国内输变电业务稳步发展,海外成套工程业务短期受疫情影响。公司2021H1年变压器业务收入53.92 亿元(+10.7% YoY),毛利率18.1%(-1.3pcts YoY),电线电缆业务收入33.65 亿元(+11.7% YoY),毛利率9.2%(-1.5pcts YoY),变压器和电线电缆业务毛利率下降主要受运费确认调入主营业务成本所致;输变电成套工程业务收入5.36 亿元(-71.2% YoY),毛利率9.1%(-7.7pcts YoY),主要由于海外项目受疫情影响,建设进度缓慢,且防疫投入增加所致,随着海外疫情逐步得到控制,有望迎来明显复苏。公司输变电业务在特高压、电网集采、核电、火电、水电等传统市场保持领先地位,新能源及新兴市场领域加速增长,有望随着新型电力系统建设推进迎来新的成长契机。 发电收益快速增长,煤炭业务竞争力提升。公司2021H1 发电业务电费收入18.75 亿元(+33.5% YoY),主要系公司新能源BOO 电站规模及火电发电量增加所致;受益于收益率较高的新能源电费收入占比增加以及火电发电量增加,毛利率增至54.9%(+13.9pcts YoY),预计发电业务未来仍将保持较快增长。 同时,公司2021H1 加大煤炭业务市场开发力度,煤炭销量稳步增长,业务收入达27.46 亿元(+8.4% YoY),毛利率33.1%(-0.6pct YoY)。公司2020年实施了露天煤矿升级改造工程,建成后南露天煤矿年产能达3000 万吨,二矿产能达2000 万吨,市场竞争力将进一步强化。 风险因素:电力基建投资不及预期,光伏需求不及预期,产能释放不及预期等。 投资建议:考虑多晶硅价格大幅上涨且维持高位以及公司非经损益大幅增加,我们上调公司2021-23 年净利润预测至61.7/64.3/66.1 亿元(原预测值为40.0/40.7/47.8 亿元),对应EPS 预测分别为1.66/1.73/1.78 元,现价对应PE12/12/12 倍,结合输变电设备、能源和硅料行业可比公司估值,基于2021 年16 倍PE,给予公司目标价27.00 元,维持“买入”评级。 |
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