华秦科技（787281）发行价格189.5元，发行市盈率81.6倍，行业市盈率29.95倍。

　　公司简介

　　公司主要从事特种功能材料，包括隐身材料、伪装材料及防护材料的研发、生产和销售，产品主要应用于我国重大国防武器装备如飞机、主战坦克、舰船、导弹等的隐身、重要地面伪装和各类装备部件的表面防护。公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产 的高新技术企业，尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显，产业化成果突出，已形成 耐温隐身涂层材料、防腐隐身涂层材料及隐身复合材料等多系列产品，且在多 型号装备实现装机应用。公司伪装材料技术先进，解决了传统伪装材料无法实现全时段、全天候、多波段伪 装的问题，目前已经在国内目标伪装领域得到了广泛应用。公司隐身材料及伪装材料的核心产品分别在 2019 年及 2020 年实现了批产，形成较 强的技术及市场壁垒，先发优势较为明显。报告期内，批产产品成为公司主要盈利来源。

　　行业和竞争

　　（一）在高速发展 40 年后，随着中美经济体量的日益拉近，开放以来和平稳定发展 的外部环境正受到重大挑战，中国面临严峻复杂的经济环境，未来我国国防支出仍 将保持稳定增长态势。

　　我国国防费按用 途划分，主要由人员生活费、训练维持费和装备费构成。其中，装备费用于武器装备的 研究、试验、采购、维修、运输、储存等。我国装备费从 2010 年的 1，774 亿元上升至 2017 年的 4，288 亿元，复合增长率达到 13.4%，占整体国防支出比例由 33%上升至 41%。

　　由于目前我国武器装备的数量和质量与强国仍存在较大差距，国防装备支出在 国防支出中的占比将逐步扩大，为国防装备产业链的整体发展创造良好的市场环 境。

　　实战训练增加了我国在武器装备方面的采购和维护需求，在性能层面对 武器装备总体单位及配套企业提出了更高要求，带动了国防装备产业链的增长。

　　隐身技术是通过控制和降低武器装备的特征信号，使其难以被探测、识别、跟踪和 攻击的技术。武器装备的隐身能力可以通过外形设计和使用隐身材料来实现。外形设计 是通过武器装备的外形设计尽量降低其雷达散射截面，但因受到战术技术指标和环境条 件的限制，进行理想设计有相当大的难度，因此开展隐身材料的研究成为隐身技术的关 键，隐身材料的研制和应用也成为评价一个我国隐身技术先进性的主要指标。隐身技术与隐身材料的研究始于德国，发展在美国，并扩展到英国、法国、俄罗斯 等。由于各种新型探测系统和精确制导武器的相继问世，隐身兵器的重要 性与日俱增，以美国为首的各强国都在积极进行研究并取得了突破性进展。

　　隐身材料的未来发展趋势必然是围绕传统探测器和即将发展起来的新型探测器展 开，进一步扩展隐身材料在更宽角度、更宽频段的隐身性能，向全方位、全频谱隐身不 断努力。