友发转债，评级AA，发行规模：20亿元。

　　转债基本条款行情

　　友发转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级AA。发行规模为20亿元，初始转股价格为9.39元，参考3月25日正股收盘价格8.57元，转债平价91.27元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（3月25日）为4.33%，到期赎回价112元，计算纯债价值为91.19元。综合来看，债券发行规模偏高，流动性尚可，评级尚可，债底保护性较好。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。

　　友发集团基本面行情

　　友发集团是国内最大的焊接钢管研发、生产、销售企业，公司主营产品包括焊接圆管、镀锌圆管、方矩焊管、方矩镀锌管、钢塑复合管、螺旋焊管和不锈钢管等，广泛使用于供水、排水、供气、供热、消防工程、钢结构、建筑工程、装备制造等领域。2018年以来，公司焊接钢管产销量一直处于行业第一名。2006年至2020年，公司连续15年位列中国企业500强、中国制造业企业500强，在同行业处领先地位。近三年来公司主营业务收入波动增长，2021年度由于主要原材料价格大幅上涨，产品下游需求有所抑制，预计归母净利润为5.62亿元至6.32亿元，且由于与2021年比较的2020年业绩基数较大，同比减少44.74%到50.87%。2021年上半年原材料价格大幅上涨带动公司产品价格上涨和收入增长。2019年和2020年收入增长主要来源于销量增加。毛利率方面，公司2018年到2021年1-6月毛利率分别为2.83%，3.95%，4.78%和4.04%。主营构成方面，公司产品结构较为稳定，镀锌圆管、焊接圆管、方矩焊管和方矩镀锌管是公司主要收入来源，其2018-2020年及2021H1分别实现营收327.67、388.16、417.45、248.81亿元，在总营收中占比95.27% / 95.65% / 95.49% / 95.38% 。分区域看，公司的营收区域结构相对多样，呈现全国化特点，其中华北和华东地区占比最大;2021年1-6月公司在华北和华东地区分别实现收入102.12、84.03亿元，在总营收中占比37.57%、30.91%。公司市场占有率稳步提升，2018年~2021年前三季度公司焊接钢管市占率分别为18.24%、19.37%、19.24%、20.47%。

　　公司推行全国布局战略，在生产基地和销售网络构建上充分发挥区位优势。生产基地上，目前公司已形成天津、河北唐山、河北邯郸、陕西韩城和江苏溧阳五大生产基地，均靠近全国钢铁产业集群区域，距离原材料供应商较近，能够最大程度降低原材料运输成本。销售网络构建方面，公司基于五大生产基地根据就近原则构建了覆盖全国的销售网络，建立起了超过400家的核心经销商队伍，具有明显的区域销售优势，实现了销售网络全国无盲区。随着我国快速加快城市化建设和城市管网的大规模更新建设等对管道产品的需求的拉动，本着就近采购的原则，公司的区位销售优势将进一步凸显。

　　公司焊接钢管生产技术行业领先，产品线覆盖范围广。作为全国最大的焊接钢管研发、生产与销售企业，公司截至2021年H1拥有各类焊接钢管产品生产线254条，产品品类全、规格范围广。另外，公司拥有4个我国认可实验室、1个天津市焊接钢管技术工程中心、2个天津市企业技术中心，致力于生产技术研发和产品质量提升。公司研制的“钢管自动打包机”、“多推拉杆钢管镀锌装置”、“热管余热回收蒸发器”、“镀锌锅自动加锌装置”等创新成果在同行业得到广泛应用，为钢管行业提质增效起到了积极推动作用。产能持续扩张，产销量连续15年位居全国第一。根据公司可转债募集说明书披露，2018年以来公司年产能逐年提升，2021年1-6月合计产能达925.70万吨，产能利用率达87.97%。本轮募集资金也将进一步用于产能扩张，扩大公司焊接钢管生产力，缓解目前的产能负荷状态。产销量方面，2018年以来公司年产销量同样呈现逐年提升趋势，2021年1-6月合计产量814.31万吨，合计销量539.99万吨，产销率高达99.38%。