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　　安科生物:内生外延打造百亿安科

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：魏赟 日期：2015-06-09

　　投资摘要

　　估值与投资建议

　　预计15、16年实现EPS为0.42、0.55元,以6月5日收盘价34.19元计算,动态PE分别为82.21倍和61.78倍。生物制品行业上市公司14、15年市盈率中值为79.16倍和59.00倍。公司目前的估值高于行业中值水平。公司储备产品丰富,陆续将有新品上市,除了内生增长之外,外延式发展稳步进行,股权激励和员工持股绑定高管和公司利益,中药和化药增长恢复,公司关注或将积极介入基因检测技术、移动医疗、细胞治疗等新兴领域。公司在合肥智慧城市创新产业项目中承担的智慧医疗的部分,将为公司积累移动医疗的经验。我们看好公司未来一段时期的发展,给予“谨慎增持”评级。

　　主业持续高增长

　　公司主导产品生长激素和干扰素持续高增长。生长激素方面公司在烧伤领域市场份额已经较高,通过拓展在儿童矮小症领域的应用,使其增速逐步提升。公司在2012年前后对销售策略进行调整,产品分线,队伍分线,专业化带来市场的积累,患者数量保持持续增长的态势。

　　干扰素国内市场注射剂型竞争激烈,预抽式占比提升,外用剂型去年增速高,同时出口增长明显,这种态势今年一季度持续。公司把诊断试剂业务板块的研发、生产和销售都独立出来,成立了独立核算的诊断试剂事业部,该业务未来有望加快发展。

　　外延收购介入多肽和医疗领域

　　公司通过收购介入多肽领域,未来将拓展多肽制剂业务。收购北京惠民儿童医院介入医疗服务领域,并构筑儿童生长发育的垂直闭环生态圈,从单纯的卖药战略性介入医疗服务领域。未来公司会在其他医院复制儿童生长发育中心或者合作门诊的模式,实现线上线下互通,从而提升销售,增加患者粘性,医生认知度,提高品牌影响力。

　　主要风险

　　并购进度及整合不及预期;主导产品降价;在研产品进展缓慢;进入新领域的风险