赢合科技:锂电扩产高峰来临,设备新龙头即将崛起

　　国内最专业锂电自动化设备供应商。赢合科技致力于锂离子电池自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务,产品主要应用于锂离子电池制作的关键工序,是国内锂离子电池自动化装备的主要供应商之一。

　　动力锂电扩产高峰来临,设备迎需求大爆发。我们预计2014-2016 年国内锂电池市场规模分别为100、200、300 亿元,优质产品供不应求,比亚迪、国轩、多氟多、沃特玛、拓邦等锂电池生产企业迎来扩产高峰,拉动锂电设备需求大爆发,预计2015 年国内设备市场规模可达78 亿元,同比增长105.3%。

　　国产化过程孕育龙头,景气周期参考光伏。国内涉及锂电池生产设备领域的企业有278 家,但年产值超过1 亿元的企业只有10 余家,未来成长空间巨大。参考光伏行业2010-11 年进入扩产期,孕育龙头企业精工科技2011 年收入增长超5 倍,股价涨幅近8 倍。

　　赢合科技市值成长空间巨大。赢合科技与同期上市的先导股份均是锂电设备制造类公司,两者主业具有相似性,2014 年赢合科技的营业收入、净利润分别是先导股份的73%、77%,而市值仅有57 亿元,约为先导股份的一半,市值被低估,考虑后续行业需求爆发,公司市值成长空间巨大。

　　紧贴优质动力锂电客户,坐享行业盛宴。公司设备在国内优质锂电池生产企业中渗透率较高,2014 年山东威能、深圳沃特马、江西福斯特、深圳卓能是公司前四大客户,合肥国轩、鹏辉能源等成长迅速的动力锂电企业也是公司主要客户。

　　最全锂电生产解决方案供应商,自动化水平提升竞争力。公司拥有涂布、分切、制片、卷绕、模切、叠片等关键设备的核心技术,可以提供国内最全面的锂电生产解决方案。公司拥有涂布、分切、制片、卷绕、模切、叠片等关键设备的核心技术,可以提供国内最全面的锂电生产解决方案。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.95 元、1.41元、2.05 元,锂电设备行业景气上升始点已经到来,进口替代空间巨大,公司是国内最为全面的锂电生产解决方案供应商,募投项目可有效解决瓶颈问题,有望成长为行业龙头企业,参考同行业可比估值,按照2016 年80 倍PE,对应目标价112.80 元,首次给予“买入”评级。

　　风险提示。电动车发展不达预期;行业竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。

　　海通证券