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数字政通:战略布局智能交通,持续受益大城管发展 事项: 公司拟使用超募资金10440 万元收购汉王科技股份有限公司全资子公司北京汉王智通科技有限公司90%的股权。 主要观点: 大城管发展趋势明显,收购切入符合行业未来发展。此次收购首先要回答的问题是:在目前自身状况下,公司是否适合通过收购在智能交通行业分得一杯羹?答案是肯定的,要理解这个问题的答案,必须认可认识到目前城市精细化管理发展的趋势。经过近5年城市精细化管理的投入和发展,以及城市管理者思维理念的变化和发展,目前针对城市发展的现状,一些城市逐渐认识到城市管理平台提升的需求,因此一些地方政府开始设立独立更高级别的城市管理部门,将交通、城市基础设施管理、社会管理、公共安全管理等纳入城市统一管理领域。也正是这一趋势使得公司在数字城管、社会管理等主营业务领域积累的资源可以服务于交通和安防领域,特别在一些中小城市,这一趋势更加明显,通过收购和提升综合解决方案能力是符合行业发展趋势的。 智能交通行业规模增长,汉王智通被收购后获得用武之地。在回答了收购是否符合公司未来发展的基础上,我们需要看一下智能交通行业和汉王智通的行业优势。解决城市拥堵,交通信息化是重要手段,国家对智能交通的支持也前所未有了,智能交通行业十二五期间的高速增长已成共识。但智能交通行业也显现出不同的发展阶段特点,如政府对智能交通企业的要求已不再局限于产品生产或者简单集成,而是对解决方案和融合能力提出了更多的要求。汉王智通作为汉王科技的子公司,与母公司主营业务相差甚远,且内生性成长也面临挑战,但汉王智通在智能交通相关技术领域具有领先的技术优势,被收购后将与公司在服务客户、业务相关性等诸多实现协同效应,汉王智通的价值也将逐渐凸显。 价格合理、在手订单充足,汉王智通成长值得期待。根据公告,到2012 年10 月末,公司拥有约1.09 亿元的未确认收入的合同及约4000 万已中标但尚未签署合同的订单。同时,许诺在 13和14年实现2000万元和3000万元净利润,对应明年6倍左右PE,收购价格较低,且同时长期绑定了公司管理团队,可见公司管理层对未来发展的良好信心。汉王智通目前报表显现仍为亏损状态,主要原因是合同签订主体的不同等原因造成,全年预计可以实现500多万净利润。这些因素均显现了汉王智通未来的长期成长潜力。 城市精细化管理深入推进,公司业务拓展持续受益大城管发展。公司主营业务处于 高速增长期,新业务潜力也陆续显现,未来业务范围也正通过兼并等形式继续拓展,有望持续受益大城管发展。预计12-14年公司可实现EPS分别为0.91元、1.17元和1.49元,对应当前26.02倍、20.24倍和15.89倍PE。目标价29.25元,对应2013年25倍PE,持续买入评级。(华宝证券吴炳华)
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