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扬农化工 （600486 股吧,行情,资讯,主力买卖）一季报点评:一季度业绩大幅增长 扬农化工 600486 研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞，麦土荣 撰写日期：2013-05-06 事件: 公司发布2013年一季报，报告期内营业收入8.81亿元，同比增长41％，实现归属于上市公司股东的净利润9856万元，同比增长87.90％，稀释每股收益0.572元，同比增长87.90％，每股经营活动产生的现金流量净额为1.535元。 点评: 2013年一季度业绩增长88％。与我们预期一致，草甘膦产品价格的上涨提升公司业绩，一季度业绩增长的主要原因为草甘膦销售价格及销售收入较上年同期上涨。并因为草甘膦销售价格及销售收入同比上涨，公司预计2013年1-6月的净利润比上年同期将增长50％以上。 公司费用增加不改业绩增长。公司一季度三费合计增加了1700万元左右，其中管理费用同比增加36.65％，增加1182万元，主要是研发费用支出增加；财务费用同比增加449万元，主要是人民币升值导致汇兑损失增加，费用的增加不改一季度业绩大幅增长。 草甘膦业务对业绩贡献较大。而从历史上看，草甘膦二季度是销售淡季，一季度三季度是销售旺季，但今年是3月底4月初价格明显上涨，如果5月长单价格能维持，公司草甘膦业务二季度业绩会好于一季度，三季度旺季到来时可能进一步上涨，对公司2013年的业绩起了明显的推动作用。 继续看好草甘膦行业。在库存积累和去库存周期的作用下，全球草甘膦表观消费量在2013年快速上升至70~73万吨，而全球产能维持在75~80万吨之间，未来2~3年行业投资将出现持续的趋势性机会，出现供应紧张的局面，而草甘膦库存较低，具备持续涨价动力。 菊酯、麦草畏支撑公司业绩。菊酯产品同比价格稳定，公司菊酯业务2012年营业收入及营业利润双双出现下滑，但仍是利润的主要来源。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势，公司拥有中间体产能，同时对下游开发和系列配套有着丰富的经验积累，将受益于菊酯的新一轮增长。公司麦草畏产能1000吨，受益于麦草畏业务的强劲需求，2012年公司麦草畏满负荷生产，我们预期麦草畏需求将平稳上升，并未来受耐草甘膦抗性转基因作物的支撑，需求将持续增长。 盈利预测:我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.57元、1.73元、1.89元，维持“增持”评级。 风险因素:恶劣天气、事件性刺激、新业务消耗现金头寸。
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