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腾邦国际:"商旅"+"金融"双管齐下,战略转型想象无限 报告摘要: 2013年上半年,在整个旅游市场不景气的背景下,公司延续既定发展战略,对资源进行优化调整,实现战略再聚焦,将战略方向进一步聚焦到综合商旅服务及深化B2B业务传统优势上来,全力打造"商旅+金融"协同发展的商业模式,实现了业绩快速、稳定的增长。 B2B金牛业务是公司未来发展的主力:B2B业务是公司的传统业务,也是公司的优势业务。公司在机票代理市场份额稳步提升,目前,公司机票代理市场份额已由2012年的1.5%提升至2.5%左右,仅次于携程。2013年上半年,公司机票代理业务实现营业收入1.46亿元,同比增长约41%。我们认为,公司凭借领先的行业优势,并通过异地收购和转型升级,有望实现B2B业务的快速低成本扩张,未来业绩增长依然有保障。TMC明星业务是公司未来发展的重点:TMC业务具有高水平、高门槛、高利润的三高特点,增长空间巨大。目前,行业普及率仅10%以下,集中度低,市场空间大。公司目标客户定位明确,凭借品牌、资金、技术、人才优势提供个性化的服务,通过区域并购实现内生外长,是未来重要的利润增长点。 金融服务业务助推商旅业务发展:腾付通获得银行卡收单业务许可,融易行小额贷款公司解决商旅小微企业低成本流动资金需求,盘活商旅服务资金供应链,盈利能力可观,将成为公司未来新的利润增长点。根据公司的可行性报告,小额贷款公司2015年预计可做到2500万的净利润规模。腾付通和小额贷业务将有力助推公司B2B和TMC业务的发展。 盈利预测及投资策略:公司全力打造"商旅"+"金融"协同发展的崭新商业模式,B2B传统业务通过异地收购将快速实现扩张,是业绩增长的有力保障。TMC商旅管理业务有望实现快速的发展。另外,腾付通和小额贷等金融业务也将助推公司主营业务的发展,提升公司的业绩弹性。公司推出的高管股权激励措施亦有利于公司长期发展。今明两年,公司将迎来业绩释放期。自3月7日我们发布深度报告重点推荐公司以来,公司股价已出现明显上涨。但是,鉴于公司短期业绩高增长确定,战略转型想象无限,公司未来股价催化因素依然存在,我们预计公司2013-2015的EPS分别为0.69元、0.93元和1.21元,公司目前股价27.56元,对应动态PE40倍、30倍和23倍,维持"推荐"评级。 风险提示:航空公司直销比例扩大、佣金率下滑等。(东北证券 梁莉)
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