万科A:销售稳健,龙头优势凸显

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：韩思怡 日期：2014-12-08

　　投资要点:

　　2014年11月公司实现销售面积145.2万方,销售金额189.6亿元,同比分别上升14.2%和35.0%。2014年1-10月份公司累计实现销售面积1599.6万方,销售金额1901.0亿元,累计同比增长14.8%和18.9%。公司11月新增项目6个,总权益建筑面积80.7万方,权益地价款40.78亿元。

　　销售保持稳健,单月销售销售均价增长明显。公司11月份销售略超预期,1)累计销售额创新高:公司在930新政和央行降息之后,积极把握时间窗口推盘加速去化,11月推盘200亿元左右,完成销售189.6亿元。2)销售均价大幅增长:11月单月销售均价13058元/平,同比上升18.3%;今年以来累计销售均价11885元/平,同比增长3.6%。

　　销售完成率91%,全年销售或超预期:受益于央行930新证、降息及部分城市调整公积金政策,公司把握年底销售时间窗口,执行加速去化的策略,公司11月销售略超预期;公司目前可售货值充足,在手可售库存约900亿元,我们预计12月公司推盘将维持在200亿元水平,考虑到今年银行按揭额度充足,预计12月公司销售同比将大幅增长。我们维持全年2100亿元的销售目标,目前来看完成压力较小,或将超预期。

　　投资仍保持谨慎,拿地同比大幅减少。本月公司新增项目6个,分别位于上海、南京、杭州、济南、青岛,总权益建筑面积80.7万方,占同期销售面积55.6%。公司13年11月拿地权益面积191.2万方,权益金额68.85亿元,同比分别大幅下降58%和41%。

　　投资建议:在930政策、降息、部分城市调整公积金政策等多重政策影响下,公司11月销售略超预期,预计在行业四季度普遍好于前三季度的情况下,公司完成全年销售和结算目标无忧,维持盈利预测和买入评级。考虑到市场回暖及今年按揭贷款额度较为宽松,预计公司12月签约销售能仍能保持当前节奏,我们维持全年2100亿元的销售预测。地产行业处于降息周期、销售恢复期和政策边界突破期的三期叠加阶段,地产蓝筹配置优势凸显;且目前公司H 股较A 股溢价15%,预计A 股将受益于估值改善。维持公司14-16年EPS 分别为1.64、1.88、2.19元,目前股价对应PE 分别为7X、6X、5X,维持“买入”评级。