威海广泰:进军军用无人机整机研发制造,民参军稀缺标的业绩、估值将双提升

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君,陈显帆 日期：2014-12-08

　　1.事件.

　　公司发布公告,与某合作单位签订了《系列无人机系统开发合作协议书》,其中某型高速无人机已经试飞成功。

　　2.我们的分析与判断.

　　(一)进军军用无人机整机研制;已试飞成功.

　　公司与某合作单位在无人机领域将开展战略合作,共同研发系列无人机。主要合作内容包括系列无人机、高速无人机平台的技术研发,地面保障装、设备的开发。其中合作单位作为技术牵头单位,双方分工实施,威海广泰对完成的项目享有生产权。双方合作的项目,享有共同知识产权。本协议的签订促进了公司在军工事业中的持续性发展,为今后取得设备采购订单打下良好的基础我们判断公司合作方为军方,公司系列无人机、高速无人机目前来看主要为军方供货。

　　(二)军用无人机壁垒高、前景好;为稀缺标的.

　　无人机是未来飞机发展趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元。

　　军用无人机主要分为无人战斗机、靶机、侦察机等几类。

　　目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有洪都航空,山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务,但是,明确涉及军用无人机的极少,公司为非常稀缺的军用无人机标的。未来军用无人机业务将为公司带来业绩和估值双提升。

　　(三)军品和出口业务新突破;军品将持续超预期.

　　公司在三季报中明确指出“国际市场业务和军品业务有新的突破”。

　　公司军品业务将形成独立板块,未来发展将超市场预期。多项在研重点项目取得阶段性成果,个别项目已取得批量订单,上半年签订合同额同比增长276%。公司为“运-20 重型运输机”配套航空军事运输保障装备。

　　3.投资建议.

　　公司基本面与主题兼备,空港、消防设备、军品三驱动,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。预计2014-2016 年EPS 为0.40/0.56/0.72 元,PE 为47/33/26 倍;如计入营口新山鹰全年业绩,预计备考EPS 为0.52/0.75/0.95 元,PE 为36/25/20 倍;未来业绩具有上调潜力,持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期、产业整合低于预期。