生物医药行业2015年中报业绩前瞻:震荡市更重业绩成长确定性

　　类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：魏巍,邹敏,叶寅 日期：2015-07-17

　　投资要点

　　我们对重点跟踪的约20家医药上市公司中期业绩进行展望如下:净利润增速在30%以上的公司11家:华东医药(55-70%)、信邦制药(90-100%)、福瑞股份(150%)、昆药集团(约40%)、海普瑞(约150%)、恒瑞医药(35-40%)、和佳股份(30-35%)、鱼跃医疗(30-40%)、爱尔眼科(35-40%)、乐普医疗(约35%)、千红制药(30%)。

　　净利润增速20%-30%的公司3家:天士力(20-25%)、佐力药业(20%)、上海医药(15-25%)。

　　净利润增速0-20%的公司6家:东诚药业(持平)、华兰生物(5%)、云南白药(12-15%)、上海凯宝(10-15%)、新华医疗(0%)、常山药业(15%)。

　　投资建议:经历了极端的疯牛疯熊行情之后,大盘仍处在震荡格局中。

　　我们认为,从历史上来看,大跌之后正是战略性布局优质医药股的好时机。从业绩、投资逻辑、估值等因素综合考虑,我们建议三条选股思路,短期回避“有故事、没业绩、没跌透”类个股。

　　1)有业绩、代表产业发展新方向(投资逻辑好)、估值虽高但经调整后进入合理区间的成长龙头,包括和佳股份(约40%增长,40X2016年PE,医院医疗器械龙头)、东诚药业(核医学龙头和整合者,核医学业务50%成长,2016年不到30倍PE)、爱尔眼科(35-40%增长,50多倍2016年PE)、信邦制药(内生性增速40-50%,35X2016PE)、乐普医疗、鱼跃医疗等。这一类个股往往在近期大跌中跌幅较深,行情企稳后,有超跌反弹机会。

　　2)有业绩、估值较低的医药蓝筹,投资逻辑虽然看似不够性感,但增长确定性强,且基本面在酝酿着变化,包括恒瑞医药(30-40%增速,40X2015PE)、云南白药(15-20%增速,25X2015PE,国企改革预期)、华兰生物(提价逐渐推进,2016年业绩增速有望超预期,约25X2016PE)、天士力(20-25%增速,30X2015PE,幵购加快)等。

　　这一类个股在震荡市中是稳健投资者的最优选择。

　　3)有业绩、估值较低的医药个股,基本面积极变化,包括昆药集团(35-40%增速,28X2015PE)、上海凯宝(20%增速,30X2015PE,幵购加快)、现代制药(30%增速,40X2015PE国企改革预期)、国药一致(20%增速,28X2015PE国企改革预期))等。

　　风险提示:医保控费、反商业贿赂、新药开发风险、新商业模式的不确定性。