天宝股份：低估值，水产品稳中有增
国泰君安23日发布天宝股份 （002220股吧,行情,资讯,主力买卖）三季报点评，维持“增持”评级，目标价22.6元，具体如下：
第三季度实现盈利增长。2009 年前三季度实现营业收入5.06 亿元，增长22.2%，其中第三季度增长75.4%；净利润3308 万元，下降25%，其中第三季度增长56.1%。EPS 为0.338元，其中第三季度0.122 元。
水产品出口收入贡献主要增量。主要体现在两方面：一是海外需求恢复导致旺季发货提前；二是美国分公司在圣诞前的备货旺季进行了一些原材料差价买卖。
毛利率同比下降。主要是由于水产品出口业务毛利率下降较为明显，综合毛利率下降4.6个百分点到11.9%。主要原因：一是由于出口订单产品结构变化导致，可比商品毛利率并未降低；二是由于美分公司开展的原材料差价业务尽管周转较快，但毛利率较低。
费用率同比略降。三项费用率下降0.2 个百分点到6%，最终结果是净利润率下降4.2 个百分点到6.5%。明显低于前两年10-12%的水平。
水产品仍将稳中有增。水产品加工出口是公司的传统业务，有丰富的经验与稳定的客户，在产能不变的情况下，通过提高开工率、降低成本费用，2010 年的盈利规模仍将保持稳中有增。
明年增长两个来源。天宝股份09 年业绩低于预期主要是由于气调库、冰淇淋业务进展不如人意。这二者仍将成为明年的主力：冰淇淋：国内市场开拓不力，转而加工出口，计划出口2000 吨；气调库：计划收购1000 吨大樱桃，预期盈利1000 万元。
下调盈利预测，估值仍具吸引。下调09 年业绩预测到0.65 元，基本维持2010 年业绩预测，09-11 年EPS 预测分别为0.64、0.85、1.01 元，09-10 年动态PE 为27.9、20.9 倍，在农业/消费类板块中处于估值低端。仍然维持“增持”评级，目标价22.6 元。 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15]
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