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　　雅克科技:引入顶级创投打造电子材料平台型公司

　　雅克科技 002409

　　研究机构：申万宏源 分析师：麦土荣 撰写日期：2016-05-04

　　2016Q1年业绩低于预期。公司公布一季报,2016Q1营业收入2.13亿元(yoy-25.83%,QoQ-12.08%),归属母公司净利润1743.75万元(yoy-4.54%,QoQ-25.96%),EPS0.10元/股,业绩低于我们预期(0.13元/股);公司收入同比下滑一方面是产品价格跟随原材料价格下降,另一方面行业淡季公司产品销售低迷;尽管公司Q1产品毛利率提升至25.51%,但因为收入减少,导致公司利润同比下滑。同时公司预计16H1归母净利润2709.62-4645.97万元(yoy-30%~+20%),预计2016Q2归母净利润965.87-2902.22万元(约yoy-53%~+42%,QoQ-45%~+66%)。

　　大股东大比例转让1071万股引入战投,华泰瑞联并购基金助力公司转型。2016年4月13日,大股东沈琦、沈馥共转让两人所持雅克科技10%股份合计1071万股(占总股本6.44%)给华泰瑞联并购基金,并已完成交割,后者成为公司第二大股东。华泰瑞联并购基金重点投资领域为TMT(含电子材料)、医疗服务及医药、大消费、农业、环保等行业,基金有限合伙人(LP)包括蓝色光标、掌趣科技、爱尔眼科等行业龙头上市公司,其目前投资案例包括神州高铁、未名医药等。国内顶级创投的加入,将加快公司转型步伐。

　　阻燃剂核心业务提供业务稳步增长,转型升级打造电子材料等多领域平台型公司。公司已初步形成了三个业务板块——以阻燃剂为核心的塑料助剂板块、电子材料板块、以LNG用保温绝热板材为核心的复合材料板块。公司在主业稳步增长基础上谋求转型升级,打开阻燃剂行业天花板。公司积极布局,先后开发环氧树脂阻燃固化剂(目前主要应用于覆铜板和IC载板)、电子用特种树脂(目前主要应用于塑封料和IC载板)、电子用阻燃剂(主要用于覆铜板)等一系列产品,目前已有中试产品。今年2月,公司公告全资收购浙江华飞电子基材有限公司,通过此次收购,公司将进一步完善既有的塑封料产品链。华飞电子现有客户主要是集成电路封装材料中的塑封料制造商,未来还将开拓高端覆铜板和改性塑料等客户。未来公司与华飞电子将充分实现客户协同、技术协同,产生1+1>2的效果。公司将电子材料作为未来发展的最主要方向之一,有望成为电子材料多领域产品的平台型公司,开启公司发展新篇章。

　　盈利预测与估值。公司作为全球阻燃剂龙头,引入顶级创投积极谋求战略转型。维持增持评级,维持盈利预测,预计16-18年EPS0.82元、1.15元、1.73元,对应16-18年PE36、26、17倍。

　　风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、新材料拓展不大预期;3、外延发展低于预期