歌尔股份:声学产业持续成长 员工持股计划坚定信心

　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2018-01-02

　　结论与建议:

　　公司公告拟实施“家园3号”员工持股计划,集资总额不超过7亿元,覆盖包括高管及核心业务骨干不超过1600人,鉴于此前高管终止减持,此次员工持股计划有利于市场信心恢复,影响正面。展望未来,公司2017年业绩快速成长确定,而声学产业未来增长亦比较明确,公司作为行业核心供应企业,将充分受益于智能硬件中声学器件的产品升级。另外,公司积累的光学设计制造、传感器设计制造、3D封装方面的经验使得公司成为电子行业内位数不多的可提供声光电整体解决方案的平台型企业,公司业绩长期增长空间依然广阔。

　　综合考量,我们预计2017-18年可实现净利润22.8亿、31.1亿,YoY增长38%、36%,EPS为0.70元、0.96元,对应PE分别为24倍、18倍,估值较低,维持“买入”建议。

　　高管终止减持、推出员工持股计划:公司公告拟实施“家园3号”员工持股计划,集资总额不超过7亿元。参与员工不超过1600人,包括高管及核心业务骨干,彰显公司对于未来发展信心,同时结合近期高管终止实施其个人股份减持计划,我们认为公司系列举动对于维护市场信心有正面帮助,构成利好。

　　2017指引积极:公司预计2017净利润范围20.6-24亿元,YOY增长25-45%,即2017年第四季度实现净利润6.7-10亿元,YOY增长10%-63%,保持快速成长态势。

　　声学器件及光学组件业务继续快速成长:我们判断新款Iphone产品在防水、立体声、麦克风等方面将继续创新升级,幷将带动其他手机厂商跟风效仿,在电声器件产品单价快速提升的背景下,预计整体电声市场规模增速未来两年将保持20%以上,公司作为苹果主力供应商,相关业务产值增长预计将在25%以上;同时光学组件行业在虚拟现实、微投影需求带动下,行业处于高速成长阶段,预计行业产值2016-2020CAGR超过100%,公司作为VR产业链中的核心供应商(Oculus独家、PSVR代工、HoloLens代工)其业绩的增长动力强劲,带动电子配件相关收入的快速成长。

　　盈利预测和投资建议:基于苹果新品升级创新以及虚拟现实行业快速发展的预判,我们预计2017-18年可实现净利润22.8亿、31.1亿,YoY增长38%、36%,EPS为0.70元、0.96元,对应PE分别为24倍、18倍,估值较低,维持“买入”建议。