逐步筑底 左侧买入

　　市场超跌或与流动性变化和业绩预期调整有关，政策呵护信号频出。近期分析师对2012 年业绩预期有较为明显的向下修正，可能是这一轮市场下跌的一个因素。但更为重要的则可能与流动性有关，一方面今年以来每个季度末、重大节日前企业对银行的票据直贴利率波动都较大；另一方面，全球资产周期配置的调整以及圣诞节效应导致人民币NDF 大幅贬值以及巴西、印度等新兴市场货币同样持续贬值情况。我们判断在央行主动干预汇率举措后资金流出态势将有所缓和。当前市场下跌释放了年末资金偏紧风险，同时，政策呵护的信号也在增加，包括鼓励长期资金入市，RQFII 办法获通过，支持民间投资进入铁路金融能源领域等。

　　环境展望：欧债危机喘定，预计临近年末流动性仍有偏紧冲击。汇丰PMI 高于预期但不改经济下行趋势，预计实际值将会低于预览值；法国AAA 评级被维持，欧债风险短期暂趋平静，临近圣诞假期预计海外市场波动将会趋弱；上周Shibor=2周及1 个月利率走势出现分化，分别上升26 个基点及28 个基点，反映了市场对于未来两周流动性压力增大的预期。央行连续第三周实现资金净回笼，预计净回笼格局短期难以改变，但考虑到年底时点市场流动性趋紧，央行回笼资金力度或将继续下降。年末新股发行节奏仍将维持原来状况，但陕煤、中交IPO 按照目前时点看预计难以在年内完成发行。

　　重申看好一季度的几点理由：经济与通胀双回落，预期比现实更重要。我们此前判断一季度可能出现反弹的理由包括：一、今年12月财政开始投钱，贷存比考核导致银行放贷难，但存款准备金率仍会有下调，新增信贷若按2011年11~12月每月5000~6000亿，明年全年8万亿，2012年一季度各月以9000、7500、8000 亿测算，银行信贷料将出现小拐点，此对债券和股市较好；二、逆周期项目投资方面，由于预算审批制度变化，会导致项目审批提前；三、2012年1~6月份美国各政党进入选举，此过程中人民币汇率可能成为重要议题，人民币可能小幅持续升值，特别是目前人民币持续贬值预期下，干预概率在增加。近期策略事件表可关注人民币贬值所反映的资金回流效应或止于圣诞节，即将公布的PMI 指数以及短期理财产品能否走低。

　　投资建议：震荡市场时间重于空间，逐步筑底，左侧买入。预计市场将逐渐走好，震荡波动中对时间的把握更胜于对空间的判断，可以通过判断未来一段时间内市场环境的变化来做出参与与否的决定。近期市场下行一定程度上释放了流动性在年底对市场干扰的风险，这个位置我们认为市场将逐步展开筑底过程，从风险收益角度看建议可以左侧买入，参与一季度反弹行情。

　　行业方面关注受益于流动性改善的金融、地产，基本面改善、财政投入积极的电力、水利、环保，以及一季度业绩基数低且增长稳定的通信、医药、旅游等。建议寻找基本面有支撑或股价超跌的个股机会，关注招商银行、荣盛发展、国电电力、科大讯飞、朗源股份、亚厦股份、武汉塑料、海峡股份、开山股份、歌尔升学。(信息早报)