进入攻坚阶段 继续上攻需添"两把火"

　　因元旦和春节的假日因素，1月份A股交易日较少，但市场表现却超出了投资者预期，大盘在探出了2132点的低点后震荡上行，提前拉开了"红包"行情的序幕。但节后"红包"行情能否延续，击穿下降通道的条件是否成熟，已成为了投资者最为关心的焦点问题。我们认为，始于2132点的上涨进入了攻坚阶段，多空争夺白热化，股指继续上行需添"两把火"。

　　龙年开门不可忽略的"三道坎"

　　在过去两年中市场连续下跌，让投资者饱受亏损的痛苦。而从今天开始，A股市场将迎来史上的第二个龙年。基于龙的吉祥和力量以及参考上一个龙年A股市场大涨超过30%的表现，投资者对今年市场充满期待。不过，就短期而言，经过前期的震荡上涨，龙年开门周将要经受三大考验。

　　其一，资金面改善的持续性存疑。农历新年前夕，有关鼓励养老金入市、加快审批和放行大小QFII机构资金的消息举措频频报出，且在节前最后一周央行连续进行逆回购，向市场注入资金额相当于下调一次存款准备金率的威力，一定程度上缓解了资金紧张的局面。但需要注意的是，这种资金面改善的状况能否持续？众所周知，节前的逆回购将于本周陆续到期，届时将回收资金达数千亿。可见，节前的逆回购操作只能解近忧，并不能除远虑。

　　其二，技术压力犹存。因政策暖风叠加流动性改善预期，1月初A股市场探出低点后震荡上扬，但随着时间和空间的延伸，股指技术压力开始显现。一方面，市场上涨过程中风格转换正在潜移默化的进行，以金融地产、有色煤炭为代表的大盘蓝筹股板块纷纷崛起，但二级市场成交却不给力，场外资金入场意愿并不强烈，股指上行过程中成交反而出现萎缩，这将导致大盘上行持续性堪忧；另一方面，连续上涨积累丰厚的获利盘，且已经逼近下降通道的上轨。自2011年4月以来，大盘始终未能摆脱3067点下降通道的束缚，同时目前分钟图MACD出现顶背离的迹象，短期技术形势对多方不利。

　　其三，局部不稳定因素导致经济波动。目前伊朗局势十分紧张。长假期间欧盟外长会议通过决议，禁止欧盟国家从伊朗进口石油并同时对伊朗中央银行实施制裁，对已经签约的合同可以执行至今年7月1日。对于欧盟的举动，伊朗强硬回应，表示最早从本周开始叫停对欧供油。如果伊朗立即执行向欧盟断油的决定，将直接导致欧盟预设的缓冲期流产，并将导致国际油价的大幅波动，进而对国际经济发展形成拖累。

　　继续上攻需添"两把火"

　　自2132点以来，因技术超跌、政策利好及流动性的改善预期，诱发了低估值板块的自我修复，多方借此展开一波震荡上行行情。随着股指上行幅度的扩大，投资者开始重新思考行情上涨的基础是否牢靠。我们认为，短线股指进入主要压力区，上涨延续需实质性的提振，行情发展要添"两把火"。

　　经验表明，推升估值因素主要有充裕的流动性和业绩增长，从目前的情况来看，这两方面的因素仍有欠缺。一方面，市场流动性方面，虽然节前央行进行了大额的逆回购操作，但只能解近渴，龙年开门市场将再度面临资金短缺的紧张局面，此时管理层能否及时下调存款准备金率对行情发展十分关键。而基于管理层货币政策基调来判断，流动性不会出现明显的宽松，管理层将在考虑外汇占款等多方面因素后保证总体资金的合理供给，以促使经济朝着调控目标稳定发展。因此，如果未来外汇占款与公开市场货币投放能力继续下滑，为保障货币信贷合理增长，管理层将适当下调准备金率；相反，下调准备金率的时间将继续延迟。

　　另一方面，经济还未出现回暖的苗头。尽管去年四季度GDP增长8.9%，经济增长速度放缓基本可控，但短期经济严峻的形势仍不可忽视。从发电量和出口数据看，去年四季度发电量季调后环比负增长1.3%，名义出口季调后环比负增长0.6%，在过去十年中发电量和出口季调环比为负的情形只在2008年出现过。同时考虑到目前处在去库存周期中，经济增速回落的趋势仍在延续，而未来若出现经济环比回升的迹象，将对股市行情演绎增添强劲动力。

　　综上而言，目前市场的反弹趋势依然存在，但因短期获利较为丰厚且持续上涨基础不牢靠，面对上方主要压力位大盘波动或加大，短线不宜大幅增仓。中长期来看，A股当前估值水平处于合理区间，未来流动性对估值提升的动力将逐渐转化为经济回暖后业绩增长对估值的推动力，股指重心稳步抬高仍可期待。 (张索清 中国证券报)