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　　海南橡胶:天然橡胶价格下行致公司业绩下滑

　　海南橡胶 601118

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　海南橡胶公布2016年一季报。

　　事件评论

　　一季度营收同减29.39%,净利-0.87亿元(上年同期-1.09亿元),EPS-0.02元。公司2016年一季度实现营业收入11.65亿元,同比减少29.39%;归属净利润-0.87亿元(上年同期-1.1亿元),EPS-0.02元。

　　天然橡胶价格持续下行是公司一季度亏损的主因。公司2016年一季度实现营业收入11.65亿元,同减29.39%,净利润亏损0.87亿元(上年同期亏损1.1亿元)。报告期内,天然橡胶市均价10114元/吨,较上年同期12227元/吨同比下降17.3%,公司橡胶生产成本约为12000元/吨,市场价低于成本线;天然橡胶价格持续走低致公司一季度业绩下滑。

　　我们看好公司未来发展前景,逻辑如下:公司目前自有橡胶产能20多万吨,占国内橡胶总产能近三分之一,加上贸易业务,公司每年橡胶销售规模达到70多万吨,1)未来天然橡胶价格存在较大上涨空间,且由经济复苏拉动的橡胶消费扩大化势头明确,将对公司橡胶产品销售形成强力支撑;2)在我国军用航空轮胎橡胶国产化的背景下,公司积极借助中国先进橡胶产业联盟的平台,开发专用胶、特种胶等高附加值产品,进一步强化核心竞争力;3)公司围绕天然橡胶主业,积极开拓天然橡胶等大宗商品供应链金融业务,完善公司金融板块产业布局,公司风控能力进一步加强;4)公司将以“一基石、两平台、两翅膀、一联盟”为主体进行产业链整合、联动及增值,致力于成为在国际天然橡胶行业拥有话语权和影响力的优秀企业,做天然橡胶产业链的价值提升者。

　　给予“买入”评级。公司具有天然橡胶种植资源,我们预计其2016,2017年EPS分别为0.03元、0.17元,给予公司“买入”评级。”风险提示:天然橡胶价格上涨不及预期;海南岛遭受台风等自然灾害影响。