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　　吉祥航空:票价水平坚挺 全线快速增长

　　吉祥航空 603885

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2016-04-21

　　吉祥航空公布2016年一季报:报告期内实现营业收入25.52亿元(+30.43%),营业利润5.06亿元(+48.16%),归属于上市公司股东的净利润4.54亿元(+70.42%),实现每股收益0.40元。

　　运力投放合理,全线快速增长。1Q2016公司实现RPK54.1亿客公里(+31.54%),其中国内航线RPK42.5亿客公里(+31.75%),国际航线RPK10.5亿客公里(+35.69%)。1Q2016共投放ASK62.5亿座公里(+30.98%),其中国际运力投放占比约20%,运力和需求匹配度高。总体客座率86.5%(+0.51%),维持高位。

　　依托区位优势,票价水平坚挺。公司以上海航空枢纽港为核心,建立辐射全国及周边地区和国家的航线网络。16年一季度收入同比增长30.43%,与旅客周转量增速基本相当。经测算,在运力投放大幅增加的情况下,吉祥一季度票价水平同比下降不到5%,优于行业平均水平,区位优势明显。

　　九元表现不俗,期待扭亏为盈。14年上半年吉祥控股设立(持股79%)九元航空,着力打造以广州白云为枢纽的廉航品牌。16年一季度九元实现净利润172.78万元,客座率约9成。目前九元拥有7架飞机,年底计划达到10-11架。随着机队规模的扩大,预计九元的经营效率将有所提升,16年全年有望扭亏为盈。

　　调整负债结构,降低风险敞口。面对人民币兑美元潜在的贬值风险,吉祥航空积极调整负债结构,美元负债占带息负债比例拟从60%下降至30%,相应增加人民币及欧元负债。我们预计,汇率波动对吉祥的业绩影响将进一步降低。

　　投资建议:预计公司2016年-2017年EPS分别为1.34元、1.80元,成长性突出;维持“买入-A”投资评级,6个月目标价为33.41元,相当于2016年25x动态市盈率。

　　风险提示:宏观经济不佳,油价波动,人民币贬值等。