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　　岭南园林:营收净利大幅增长,深度拓展文旅产业

　　岭南园林 002717

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-08-24

　　报告要点

　　事件描述

　　岭南园林发布2016年中报,报告期实现营业收入10.64亿元,同比上涨65.70%,毛利率22.79%,同比下降6.78%,归属净利润1.03亿元,同比上升47.29%,EPS0.26元。

　　据此计算公司2季度实现营收6.61亿元,同比上涨57.42%,毛利率19.22%,同比下降11.75%,归属净利润0.75亿元,同比上升60.73%,EPS0.19元。

　　事件评论

　　深化二次创业,营收爆发式增长:公司深入发展二次创业,上半年公司园林工程及文化创意业务持续增长,带动公司营收同比大增65.70%。盈利能力方面,占比最大的园林工程施工业务毛利率下降,拖累整体毛利率下滑6.78%。费用方面,由于本期增加恒润科技销售费用,整体销售费用上升100%,由于公司规模扩张,人工成本、运营费用、科研支持增长,带动管理费用上升97.77%,财务费用主要系公司债券、银行贷款利息增加而上升48.97%。此外,研发投入由于科研力度加大上升63.92%,资产减值损失由于坏账增加而上升136.54%。

　　最终实现净利润1.03亿元,同增47.29%。

　　公司发布业绩预告,前3季度实现净利润1.52~1.76亿元,同比增长30%~-50%,EPS0.38~0.44元,据此计算3季度实现净利润0.49~0.73亿元,同比增长4.26%~54.03%,EPS0.12~0.18元。

　　PPP+定增助力未来发展:公司积极推进PPP 模式,园林主业发展态势良好。公司上半年完成了募集10.5亿的定增方案,募集资金除了归还主营相关的银行借款和补充流动资金外还将保障公司生态园林业务的稳步增长,推动公司主业未来发展。

　　双主业共同发展,拓展文化旅游产业链:公司2015年完成对恒润科技的全资收购,正式涉足文化旅游产业。上半年又收购德马吉100%股权,推动及加速文化旅游创意、展览营销等模块布局。未来,公司将持续完善文化旅游板块的布局与资源整合,增强新领域的盈利能力,打造文旅板块下以“沉浸式主题产品+互动体验+互动营销”为主的发展脉络,增强核心竞争力。

　　预计公司2016、2017年的EPS 分别为0.71元、0.93元,对应PE 分别为40、31倍,给予“买入”评级。