超日太阳:产能扩大 收入规模大幅增长

　　投资要点:

　　收入同比大幅增长,毛利率水平环比下滑

　　2011年一季度公司实现营业收入6.50亿元左右,同比增长41.34%;归属于上市公司股东净利润3798.91万元,同比增长764.38%;对应每股收益0.14元。公司产能的快速增长保障了收入的同比大幅增长,但一季度是传统的光伏淡季,同时由于意大利光伏补贴政策的不确定性,导致组件价格下跌,公司毛利率水平同比虽然上升5.47个百分点,但环比却下降2.68个百分点。公司同时披露,预计2011上半年归属于上市公司股东净利润同比增长160%-210%,对应每股收益0.30-0.40元。公司业绩的大幅增长主要是由于订单饱满且产能大幅提升,同时由于一体化产业链建设开始显现成效,毛利率水平将提高。

　　布局全产业链,公司逐步打造一体化竞争优势

　　IPO成功后,公司利用募集资金向上游多晶硅料、硅片、电池片延伸产业链,同时开始布局海外光伏电站项目,试图打造光伏全产业链,以获得一体化竞争优势。根据公司规划,2011年底公司组件产能将达到471MW,电池片产能570MW(其中500MW包括多晶硅铸锭-硅片-电池片),70MW单晶硅片,其全资子公司赛阳硅业1000吨多晶硅生产线开始调试生产。

　　异质结技术值得期待,大幅提升光电转换效率

　　公司与万阳、电工所和交大太阳能所联合申请了科技部863重大项目“”MW级薄膜硅/晶体硅异质结太阳能电池产业化关键技术”。该技术可大幅提升光伏电池转换效率至20%以上,预计今年上半年公司即可进行小试生产,该项技术如能成功突破,公司产品竞争力将大幅提升,同时成本将大幅降低。

　　盈利预测和投资评级

　　我们预计公司2011-2012年EPS分别为1.58元和2.34元,目前股价对应PE分别为30.96x和20.82x,给予公司“推荐”评级。(渤海证券 陈慧)