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　　泰禾集团:中期销售符合预期,大金控战略有序推进

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊,贾亚童 日期：2015-08-13

　　公司上半年结算业绩保持增长。报告期内,公司实现营业收入416556.64万元,比上年同期增长84.85%,实现归属于上市公司股东的净利润为56610.38万元,比上年同期增长33.48%。截本报告期末,公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为70.58%,较2014年的69.59%上升约0.99个百分点。

　　公司半年报显示负债率相对较高,考虑目前企业销售已经快速回升,且融资通道顺畅,预计定增、公司债有序完成后将明显缓解资金压力。

　　上半年销售跻身全国房企前三十强。根据克尔瑞数据,泰禾集团2015年上半年实现认购金额107亿,排名房企销售排行第二十六位。

　　坚持立足本土与深耕一线的战略布局。公司上半年牵手廊坊国土,本次合作明确合资公司成立两年内,争取在廊坊市进行不少于100万平方米建筑面积的项目开发工作。地块主要包括廊坊万庄生态新城及其他双方共同认可的项目。考虑廊坊凯创在地缘理解、政府背景上的巨大优势,合作模式将有利于泰禾更合理方式进入京津冀潜力区域,保证未来项目盈利能力。

　　泰禾多元化,大金控版图日渐清晰。公司前期已参与设立海峡人寿,泰禾集团大金控战略架构逐渐清晰、丰满。考虑企业此前已成功布局福建农商行、东兴证券,大股东参股海峡银行,本次上市公司参与海峡人寿后泰禾系已在银行、券商、保险等领域抢占先机。目前企业房地产主业资金快速回笼,未来公司仍具备充裕金融投资资金。

　　大股东坚定增持,员工持股展现中长期信心。近期公司实际控制人黄其森先生由一致行动人黄敏女士,以均价26.54元/股,增持公司总股本的0.56%。

　　除此之外,公司已制定员工持股计划。我们认为一旦方案完成后,不仅有利于实现员工激励,对企业股价也将起到稳定作用。

　　投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2015、2016年每股收益分别是1.25和1.57元。公司8月12日收盘价为28.5元,对应2015年PE为22.8倍,2016年PE为18.15倍。考虑同类型“金控+地产”概念公司动态平均估值40XPE左右,给予公司2015年40倍市盈率,对应目标价格50元,维持“买入”评级。