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　　桂东电力:迎接电改承接产业转移 正式进军新能源车

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,叶旭晨 日期：2016-07-06

　　事件:

　　公司大股东正润发展集团划转为农投集团全资子公司,公司董事长升任农投集团担任负责人。

　　公司以持有的凯鲍重工100%股权作价对福建武夷汽车增资扩股,将持有武夷汽车50%的股权。

　　公司自筹5000万元出资设立投资管理公司,与贺州市新进的碳酸钙、新型建材企业展开投资合作。

　　投资要点:

　　上市公司董事长升任更大平台负责人,有望为上市平台带来更多发展支持。贺州市成立贺州市农业投资集团有限公司,并将公司大股东正润发展集团全资划转到农投集团内。农投集团的经营范围定位为农业投资、电力基础设施投资开发等。农投集团的法定代表人为上市公司董事长秦敏先生。未来公司有望通过农投集团孵化更多优质资产,为上市平台提供更多政策、发展支持。

　　盘活凯鲍重工资产,切入专用车生产销售,进军新能源车。凯鲍重工系柳州正菱集团以资抵债,受让于公司全资子公司钦州永盛。凯鲍重工的经营范围为运输机械设备、汽车零部件制造销售等。此次以凯鲍重工100%股权作价增资扩股武夷汽车后,将有助于盘活凯鲍重工的资产。武夷汽车主要生产市政电力应急装备、各类专业托盘化运输装备等。增资扩股完成后,武夷汽车股东承诺16~18年度净利润分别不低于-300、800和2000万元。

　　成立投资管理公司,服务于当地新兴碳酸钙、新型建材两大高耗能产业发展。贺州市白色大理石和花岗岩储量丰富,该市依托资源优势拟打造碳酸钙和新型建材两大千亿元产业。通过进行发展规划、示范基地规划和土地规划调整,贺州市新进大量相关企业。公司通过设立的新公司,可以为新入驻企业提供一揽子金融服务。一方面通过支撑耗电产业,快速发展培育用电客户;另一方面提升自有资金使用效率。

　　广西电改方案落地,公司参与交易中心建设,加码发力售电市场。5月26日出台的广西综合电改试点方案中明确“推动地方电网企业转型为配售电企业”,并于6月底成立广西电力交易中心。公司作为当地国资控股的发供电一体化地电企业,将最先受益。公司于6月加码售电公司注册资本至2亿元,彰显公司发力拓展售电市场的决心。

　　投资评级与估值:我们维持2016~2018年公司归母净利润分别为0.98、2.19和4.44亿元,EPS分别为0.12、0.26和0.54元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应的20.25亿市值,PE分别为48、22和11倍。公司16年PE与售电类上市公司平均水平基本持平,17、18年低于行业平均。公司于2015年更换管理层后,经过一年的资产清理及业务布局,公司开始在配售电领域和四表合一用电服务领域发力,正值电改及广西东部产业转移发展快速,公司有望迎来业绩爆发增长拐点。维持“买入”评级。