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　　阳光电源:接连签署协议 “光-储-车”业务进展顺利

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-07-06

　　2015年全国光伏新增装机15GW,YOY+42%。受益于行业高速发展,公司业绩表现亮眼。根据国家能源局的规划,未来五年每年光伏新增装机约20GW,这将爲公司的业绩成长提供充足的空间。公司近期接连签署多个协议,与三星SDI携手开拓储能市场,与上汽安悦充电科技、安凯客车布局充电运营市场,幷联合産业资本和金融资本改善资金运转。我们认爲公司在“光-储-车”业务进展顺利,业绩有望持续高速增长。

　　我们预计公司2016、17年营收爲70.41亿和95.96亿元,YoY+54%和36%;实现净利润6.83亿和9.19亿元,YoY+61%和35%;摊薄后EPS爲0.85和1.14元,当前股价对应P/E爲24、17倍。维持买入投资建议。目标价28元,对应2016年P/E爲33倍。

　　受益行业高速发展,业绩表现亮眼:2015年全国光伏新增装机15GW,YOY+42%。公司主业爲光伏逆变器及电站系统集成,受益于行业高速发展,公司2015年营收45.7亿元,YOY+49.21%;归母净利润4.3亿元,YOY+50.17%。2016年Q1营收13.7亿元,YOY+86.87%;净利润1.2亿元,YOY+75.82%。预计抢装潮的影响,公司上半年业绩将高速增长。按照国家能源局的十三五规划,未来五年每年光伏新增装机20GW左右,这爲公司的业绩增长提供了充足的空间。

　　携手三星SDI开拓储能市场:近日,国家能源局发布《关于促进电储能参与“三北”地区电力辅助服务补偿(市场)机制试点工作的通知》,明确了电储能技术在电力系统调峰调频方面的作用,储能市场广阔的空间即将展开。公司和三星SDI合作开发储能电池,预计年中投産。此外,公司已与天合储能和山西国科节能分别签署了50MW/100MWH和20MW/80MWH储能电站的开发及建设协议。公司的集成和渠道优势与三星的电池优势结合,将在储能市场抢占先机。

　　布局充电运营市场:公司近期与上海上汽安悦充电科技就新能源汽车充电桩、光储一体充电站、分布式光伏等领域的合作事宜签订《战略合作协议》。此前公司已与安凯客车签署协议,共同探索发展新能源+电动汽车运行新模式,此次与上汽安悦充电的合作进一步将业务合作模式拓展至新能源汽车充电站、智能充电立体停车库、光储充电设施等领域,将进一步完善公司“光-储-车”业务布局,培育未来新兴业务增长点。

　　联合産业和金融资本,改善资金运转:公司目前在建项目226MW,全年装机目标爲1GW,且公司项目主要位于中东部地区,受限电影响小,收益有保障。公司近日与招商财富资産管理有限公司等共同发起设立一期规模10.001亿元的新能源産业投资基金,投资中国三峡新能源有限公司拟远期收购的公司开发或建设的新能源项目。一期10亿基金规模约能收购120MW的项目,将有助于改善公司电站系统集成业务的资金运转。

　　业绩预测:我们预计公司2016、17年营收爲70.41亿和95.96亿元,YoY+54%和36%;实现净利润6.83亿和9.19亿元,YoY+61%和35%;摊薄后EPS爲0.85和1.14元,当前股价对应P/E爲24、17倍。维持买入投资建议。目标价28元,对应2016年P/E爲33倍。