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　　中国动力:海洋动力板块龙头 军民双轮驱动业绩稳健增长

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黎韬扬日期：2017-08-17

　　事件

　　2017年上半年公司实现营业收入116.41亿元,同比增长10.14%;实现归属于市公司股东的净利润为5.6亿元,同比增长21.53%。

　　海上动力业务覆盖全面,半年报业绩增速可观

　　公司于12日发布2017年半年报,公司上半年实现营业收入116.41亿元,同比增长10.14%;实现归属于市公司股东的净利润为5.6亿元,同比增长21.53%,主要原因为上半年营业收入同比增长10%、销售费用下降和利息费用支出减少等。

　　公司作为中船重工集团旗下动力控股公司,业务覆盖各类动力设备以及部分船用设备,主要业务分为化学动力、柴油动力、燃气机动力、全电动力、海洋核动力、蒸汽动力、海工平台、船用辅机七大业务板块,其中化学动力、柴油动力、蒸汽动力、海工平台及港机设备、船用辅机等板块业务营收占比分别为43.62%、14.45%、9.20%、7.48%、13.70%,合计占比达到88.46%。

　　燃气动力军品放量,民品陆用市场全面铺开

　　国产燃气轮机技术陆续用于国防装备和民用市场。随着海军舰船批量建造以及维护国际社会和平稳定的任务逐渐加重,根据我国国防现代化发展需求,海军装备更新换代需求旺盛,国产舰船用燃气轮机需求将逐步释放。在民用市场方面,随着国内西气东输三线的建成及未来四线建设、国家“一带一路”战略大力推进,管线建设对燃驱压缩机组的需求将呈现快速增长。广瀚动力打破国外在燃气轮机领域技术垄断,实现30MW燃气轮机国产化,已获得天然气管道输送的批量订单,未来业绩增长可期。

　　全电动力顺应行业发展,未来市场空间广阔

　　技术壁垒产生垄断优势,率先实现电力推进系统国产化。在公司现有七大业务板块中,全电动力推进系统业务板块未来增长空间较为广阔,或为公司业绩增长提供新动力。全电动力推进业务在技术标准方面要求较为严格,且前期研发和生产投入大,相对行业壁垒高。公司所属子公司上海推进、长海电推、齐耀重工是国内电力推进系统领域的领先企业,依靠中国重工集团下属712所在推进系统核心组件方面的技术优势,实现单轴推进功率20MW以下的舰船电力系统产品全部国产化。

　　能源替代与信息化双重推动,全电推系统未来市场空间广阔。随船舶排放标准日趋严格,未来舰船动力系统将向全电动力系统发展。同时,国内军用及民用船舶对对船舶信息化、智能化的要求,将对全电动力推进系统产生巨大的市场需求。我们认为,全电动力将率先在海警公务船、军船领域实现应用,但由于目前全电动力推进系统在价格方面不占优势,在民用船舶领域的应用需求尚待开发。未来随着环保节能和船舶信息化要求不断提高,市场空间有望进一步提升,将为公司业绩带来全新增长点。

　　核电长期发展趋势向好,海洋核动力应用前景可期。

　　根据中电联统计数据显示,预测2017年全国用电量同比增长3%左右,发展清洁能源势在必行,核电在成本、规模等方面具有较强优势。公司依托独特的技术和业务优势参与海上浮动核电站建设。公司下属子公司海王核能和特种设备是较早开始从事民用核电设备业务的业内领先厂商,具有核级阀门民用核安全设计许可证和制造资质、欧盟CE、美国API600和API6D等资质。我们认为,依托中船重工集团和集团下属719所在业务平台和核心技术方面的支持,公司有望参与更大份额的海洋核动力平台研发与建设工作。

　　盈利预测与投资评级:未来有望保持稳健增长,维持增持评级

　　公司是国内覆盖各类海上和船用动力系统的领先企业,进行资产重组后业绩恢复增长,未来有望在全电动力推进系统和海洋核动力业务板块实现突破性发展,为公司业绩发掘新增长点。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年归母净利润分别为13.08亿元、16.32亿元、20.82亿元,同比增长分别为21.91%、24.76%、27.58%,相应17年至19年EPS分别为0.75、0.94、1.2元,对应当前股价PE分别为35倍、28倍、22倍,维持增持评级。