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　　山东高速:主业收入稳建增长 盘活房产加速投资平台建设

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：陆达日期：2017-09-06

　　新闻/公告。公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入33.47亿元,同比增长11.09%,最终实现归母净利润12.72亿元,同比增长0.33%,扣非归母净利润12.59亿元,同比增长4.32%,基本每股收益0.26元,加权平均ROE 为5.01%,同比降低0.39个百分点,业绩基本符合预期。

　　路桥收费业务稳健发展,智慧交通建设打造高效公路管理体系。报告期内,公司继续运营1070公里自有路桥资产并托管1033公里集团路桥资产,均为山东省高速公路网的中枢干线,也是全国高速公路网的重要组成部分,路产质量良好,路网完善,协同效益逐渐显现。报告期内,虽然济青高速限行有一定负面影响,但路桥板块仍实现营收29.91亿元,同比增长2.4%。同时公司继续推进智慧交通建设,继续推广出入口的自助发卡、自动收费系统,率先实现了高速入口的无人化,大大提高了公路管理体系的效率,报告期内山东地区路桥业务毛利率高达68.07%,远高行业均值,最终实现路桥板块利润总额18.25亿元,同比增长6%左右。

　　济青高速改工程稳步推进,短期影响低于预期,长期利好公司发展。报告期内公司继续推进济青高速改扩建工作,截止报告期末,共完成年度投资22.53亿元,占年度计划52.43%,管线迁改工作基本完成。

　　同时为配合工程建设,于1月底开始对济青高速实施限速限行管制,但由于限速在一定程度上减少通行事故率,短期看对通行费收入影响有限。长期看,一方面改扩建完工后可将济青高速经营期限延长至2044年,另一方面根据山东省交通规划院计算,项目财务净现值约38亿元,整体增加公司盈利能力同时利好公司持续经营。

　　多元化投资平台初步成形,改革创新工作全面启动。公司继续强化“高速公路+股权投资”发展模式,积极探索产业升级,截止报告期末,公司已初步打造形成集证券、银行和基金管理公司于一身的多元化投融资平台,通过收购兼并与高速公路行业相关的信息、新材料等企业,开展多项股权投资。同时,上半年公司改革创新工作全面启动,路桥运营单位内部职业经理人改革试点,已在潍日高速部分收费站落地实施,制度改革有望进一步提高运营效率,全面提升业绩发展潜力。

　　加快盘活存量房产。上半年公司继续推进地产盘活工作,报告期内通过章丘置业公司确认交房收入、确认绣源河BT 项目收入及转让雪野湖酒店共实现营收3.17亿元。同时二季度以不低于 10473万元的低价挂牌转让子公司烟台合盛100%股权及其债务,有望通过受让方获得1.09亿元利息收益。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级。考虑到公司继续调整业务结构,逐步剥离房地产业务,我们维持盈利预测,预计2017年至2019年归母净利润分别为32.80亿元、33.86亿元、34.94亿元,EPS 分别为0.68元、0.70元、0.73元,对应现股价PE 分别为9.2倍、8.9倍、8.5倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:政策影响汽车出行导致车流量减少。