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　　机器人:三季报业绩符合预期 新业务拓展可期

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：周尔双,陈显帆日期：2017-10-25

　　2017Q1-Q3业绩符合预期,预收款项增长迅速

　　公司收入增长的原因主要有:

　　1、2017年以来国内经济形势稳中向好,各行业对机器人与智能制造的需求增长明显,2017年前9个月中国工业机器人产量达到95351台,同比增长69.4%,增速较2016年提高38.6pct;2.公司进一步完善营销网络扩大产业布局,前三季度新签订单较上年同期增长,收入规模持续扩张,截至报告期末公司预收账款较去年同期增加68.82%;3、公司大力推广新产品、拓展新客户,在拓展工业、国防及民生三大领域的细分市场方面取得丰硕成果,加速在机器人应用新兴领域的市场布局。未来期待公司在新业务的放量销售。

　　综合毛利率小幅增长,期间费用率略有下降

　　2017Q1-Q3综合毛利率32.43%,同比+0.15pct,盈利能力维持在稳定水平。期间费用率为13.98%(销售费用2.80%,管理费用11.77%,财务费用-59%,分别同比+0.13pct,-1.89pct,+1.14pct),同比-0.62pct,其中销售费用率增长是公司扩大市场规模,增加营销投入所致;财务费用率增长是利息收入减少所致。三季度归母净利润增速低于收入增速的原因是报告期内参股公司实现效益下降,亏损额度持续扩大,投资收益同比去年减少1068%。

　　国产机器人龙头,多领域取得新突破,竞争优势进一步扩大

　　继2017年初人工智能首次被列入政府工作报告后,2017年7月国务院印发《新一代人工智能发展规划》,工业机器人行业作为人工智能的重要应用方向,未来将会显著受益。国际机器人联合会(IFR)公布的《2016年全球机器人行业发展报告》显示,中国已成为世界最大的工业机器人市场,占亚洲总销量43%。公司作为国内行业龙头将突出受益。

　　今年以来公司在机器人领域多方面取得新突破,竞争优势进一步扩大:1、7自由度协作机器人和基于双目视觉完成装配作业的双臂作业机器人已经实现小批量多批次销售,主要应用在3C等精密制造领域;2、移动机器人在新能源电池行业的成功应用打破国外垄断;3、服务机器人首次实现出口销往马来西亚和新加坡,产品品质和服务获得客户一致好评;4、数字化工厂新签订单覆盖汽车、工程机械、锂电池、3C等多个领域,较去年同期在规模与信息化建设程度上均有大幅提升。

　　此外,公司于今年9月成立新加坡分公司,为进一步拓展东南亚市场提供了有利平台,海外业务收入增长可期。

　　盈利预测与投资建议

　　我们看好公司作为国产机器人龙头具备的发展可持续性及突出的竞争力,未来将会受益于工业机器人全产业、智能化的发展趋势。预计2017-2019年EPS为0.29/0.33/0.39元,对应PE为76/68/56X,考虑到公司目前估值水平仍偏高,维持“增持”评级。

　　风险提示:新产品开拓低于预期;市场竞争激烈。