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　　新华保险:投资收益率处高位,现金流压力仍偏大

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：缴文超,陈雯 日期：2015-11-04

　　事项:

　　新华保险发布2015三季报, 2015年前三季度归属母公司净利润86.44亿,同比增长36.7%;每股收益2.77元,同比增长36.5%;每股净资产17.33元,相比年初增长11.8%。

　　平安观点:

　　受股市波动影响,第三季度利润同比下滑,累计同比增速下降新华保险前三季度已赚保费为940.11亿元,同比增长9.7%,增速较上半年小幅回落;2015前三季度公司归母净利润分别为31.28亿/36.24亿/18.92亿,同比增长率份分别为100.5%/65.6%/-26.6%;前三季度公司归母净资产分别为17.29元/18.25元/17.33元,受股市波动影响造成的投资收益减少和账面浮亏影响,公司7-9月份利润和净资产出现了下降。

　　投资分析:股市波动影响,总投资收益率环比回落,但仍维持高位新华保险受股市波动影响前三季度总投资收益率分别为8.7%,较上半年有所回落,但仍优于2014年。

　　现金流分析:退保和满期给付压力均较去年同期增大新华保险的2014Q3/2015Q3的流量退保率(退保金/已赚保费)分别为32.6%/50.1%,2015年前三季度较去年同期有所上升;2014Q3/2015Q3的赔付率分别为14.3%/19.76%,赔付率同比小幅攀升,且二者合计占比较大,对于公司的现金流形成一定压力。

　　投资建议新华保险三季度的总投资收益率虽然较中期有所回落,但同比仍然维持在高位;由于前期产品的退保和满期给付较大,对于公司的现金流造成了一定压力,但公司已经在承保端包括渠道和产品上进行一些改变,预期未来这一状况将得到改善;看好公司在行业利好政策驱动下的发展,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:系统性风险;政策推出不及预期;流量退保率高企,公司现金流恶化风险。