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　　中南传媒:数字教育快速增长,全IP领域稳健布局

　　事件:近期我们实地调研了中南传媒,就公司经营情况进行了沟通。

　　投资要点

　　传统业务盈利能力稳步提升:中南传媒作为国内最大的企业教育出版和发行企业,上市以来业绩保持稳步提升。公司2015年实现营业收入100.85亿元,同比增长11.57%,实现净利润16.95亿元,同比增长15.41%。公司2016年第一季度内公司实现营业收入18.87亿元,比上年同期增加7.91%,净利润为3.29亿,同比增长11.46%,预计2016年传统业务保持10%-15%的稳定增长。

　　数字教育业绩快速增长:天闻数媒2015年实现收入3.97亿,同比增长72%。2015年下半年开始,天闻数媒积极开展“三通两平台”项目建设,有效推广了单校产品。2015年底,AiSchool在线教育产品已覆盖137个区县,1716所学校。受益于平台项目的拉动效应,我们预计天闻数媒2016年将保持100%左右的营业收入成长。同时公司正积极申请支付牌照,未来可实现对第三方课程购买、校讯通、校内一卡通的全方位整合,构建针对校园市场的教学和支付平台。

　　全IP领域稳健布局:公司利用传统媒体优势积极开拓全IP业务。子公司博集天卷和国内领先的全IP聚合创造基地最世文化达成合作协议。预计下半年电影《爵迹》上映后,将由公司负责《爵迹》电影相关图书出版发行和微信公众号运营等业务,未来还将进一步考虑参与优质IP作品的影视投资。另外,公司已和搜狐视频合作拍摄《法医秦明》网络电视剧,预计在下半年上映。公司将以此契机,推动优秀图书产品和团队向影视剧、动漫等领域跨界经营,形成以IP为核心的全媒体内容传播体系。

　　盈利预测及评级:公司主营业绩稳健增长,具备在线教育、互联网IP等超预期概念,拥有较高安全边际,估值优势明显。我们预计公司2016年~2017年EPS分别为1.11元和1.28元,对应PE分别为16.12倍和13.98倍,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:传统教育市场下滑,数字教育不达预期。（财富证券）