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　　长城汽车:王牌车型销量抢眼,战略车型喜获丰收

　　长城汽车发布11月产销快报,当月公司全系车型共计销售129087辆,同比增长43.4%,环比增长23.1%,本年度累计销量达到923923辆,主要车型销售亮点突出。

　　H6车型销量惊人,公司全年销量有望过百万。本月公司王牌车型H6系列销量达到惊人的70292辆,同比增长74.4%,是继9月该车型单月销量突破5万辆后的又一次飞跃。目前H6车系有升级版、运动版和Coupe三款车型,公司通过细微的配置差别满足不同消费群体的需求,准确的定位与强大的产品力是H6车型销量火爆的主因。同时,本月H2车型销量达到26039辆,连续三个月销量突破2万辆,反映出国内小型SUV市场的持续火爆及消费者对长城产品的认可,两款车型的持续热销是长城汽车业绩持续增长的重要保证。值得注意的是,11月长城汽车累计销量达到92.4万辆,已完成年初制定的95万辆销售目标的97.3%,实现全年销售目标已成定局。同时,公司全年销量有望突破100万辆。

　　战略车型销量首次过万,反映高端市场对公司品牌逐渐认可。H7车型11月销量达到10105辆,首次突破1万辆大关,较上月增长64.7%,该车型销量过万对长城汽车意义重大。H7车型定位于15-20万元区间市场,目前有蓝标H7、红标H7及蓝标H7L三款车型在售,车型技术水平及工艺品质是目前长城汽车的最高代表,肩负着提升品牌形象的战略重任,是长城汽车布局高端市场的重要产品。目前15万元以上细分市场被合资车型占据,尽管自主品牌积极布局该市场,但由于产品竞争力及品牌影响力等原因均未能产生突破。H7车型的热销体现出高端市场对长城品牌及产品品质的逐渐接受和认可,为公司未来良性的可持续发展打开了空间。

　　受益于国内消费升级和换购需求增长的趋势,公司产品有望保持热销。近年来得益于人均可支配收入的持续提升,我国汽车市场呈现消费升级的趋势,换购需求日益旺盛,汽车消费热点由轿车转向SUV,并有逐渐向高端化发展的趋势。同时,受益于国内二胎政策的全面实施,7座SUV车型需求日渐旺盛,成为新的细分市场增长点。从目前的现状看,公司Coupe、H7、H2S车型均较好的迎合了市场需求,销量持续爬坡,受此影响公司四季度毛利率有望回升。同时,公司未来还将迎来新款H6、混动版H7等新车型上市,或将带来新的业绩增量。

　　盈利预测:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为905、1015和1096亿元,归属母公司所有者净利润分别为93.55、106.73和117.31亿元,折合EPS分别为1.02、1.17和1.29元,对应于上个交易日收盘价10.77元计算,市盈率分别为11倍、9倍和8倍,鉴于目前公司王牌车型的持续热销,战略车型不断受到市场认可,产品结构持续优化的现状,我们维持对公司“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:(1)自主品牌SUV竞争加剧;(2)新车型销量不及预期;(3)毛利率水平低于预期等。(华鑫证券)