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　　美盛文化:母公司收购同道文化,加速推进泛娱乐业务布局

　　事件:12月8日,美盛文化发布公告,称其控股母公司美盛控股拟以2.175亿元收购同道文化72.5%股份。2016年12月8日公司发布公告,称其控股母公司美盛控股拟以2.175亿元价格收购深圳同道文化72.5%的原股东股权,其中包括创始人蔡跃栋的部分股权,交易完成后,上市公司持有同道文化15%股份,美盛控股持有72.5%,蔡跃栋持有12.5%。同道文化2016年上半年未经审计营收2443万元,净利润617万元。

　　点评:

　　同道文化基于星座内容,是我国领先的内容及自媒体运营平台。同道文化作为国内最领先的星座文化内容及自媒体公司,主业包括媒体运营、IP内容开发与运营等,以微博账号、微信公众号粉丝数为底层基础,向内容、广告、电商、IP授权、衍生品等相关泛娱乐产业辐射。拥有全网第一星座文化微博以及全网第一女性微信订阅号“同道大叔”,涉及星座、动漫、趣味、女性、娱乐、创意等各个领域,目前拥有全平台粉丝3000万人,主页浏览量超过300万,转发超过30万,并不断开拓线下体验渠道以及衍生品,是美盛文化IP内容领域重要的布局之一。

　　IP内容布局持续推进,生态整合加速。本次交易后,上市公司及其母公司共同持有同道文化87.5%的股份,拥有绝对控股权。本次交易同道文化估值为3亿元人民币,较上半年上市公司收购15%股份时的2亿元估值增值50%,预计其以2016年计算的市盈率约为10-15倍,估值较为合理。我们认为,公司目前在包括内容、平台和渠道在内的全领域进行泛娱乐布局,此次收购完成后,在集团层面对同道大叔IP拥有绝对控制权,有利于未来其与公司平台和渠道方面的资源进行整合,加速泛娱乐生态构建。

　　我们再次强调公司的投资逻辑:依托二次元IP衍生品,构建泛娱乐生态。公司是全球领先的动漫服饰衍生品生产分销商,2013年全面进入泛娱乐领域,依托动漫服饰业务卡位优势,构建泛娱乐生态,“内容+平台+渠道”布局泛娱乐全产业链,逐步构建从上游IP、内容开发到下游内容分发、衍生品制作和渠道的全产业链布局,目前自设、并购和参股的泛娱乐相关公司超过20家,分布在整个泛娱乐上游IP到下游衍生品零售的全产业链。2016年10月完成21亿元定增资金募集,募集资金将全部用于公司IP生态圈的建设。

　　投资建议:我们预测公司2016-2018年对应EPS分别为0.40、0.61、0.83元。公司是我国动漫衍生品行业龙头,卡位二次元泛娱最难变现的衍生品领域,并向上游IP内容和下游渠道延伸,考虑到公司在泛娱乐和动漫方面的布局,且目前定增完成账面拥有25亿现金,具备较高的业绩弹性,因此给予一定个估值溢价,参考相关动漫、泛娱乐和服饰类公司估值,我们给予美盛文化未来6-12月内目标市值210亿,对应2017年市盈率68X,对应每股价格为41.5元,维持“买入”评级。

　　风险提示:1)内容持续创新能不足的风险;2)泛娱乐业务整合能力不足的风险;3)行业增速不及预期的风险。(中泰证券)