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　　中国神华:业绩靓丽,分红给力

　　事件:3月18日,中国神华公告《2016年度报告》,2016年营业收入1831.27亿元,同比增3.4%;净利润227.12亿元,同比增40.7%;公司董事会建议派发2016年度末期股息现金0.46元/股,共计90.49亿元;派发特别股息现金2.51元/股,共计499.23亿元。累计派发590.72亿元,折合股息率达18.17%。同时预计2017年一季度净利润同比达到或超过50%。

　　点评:优化运营,一体化协同效应逐步显现。中国神华是煤电路港航煤化工一体化的综合能源供应商。充分运用一体化优势,全年煤炭销售量达到394.9百万吨,同比增长6.6%,其中下水煤销量226.4百万吨,同比增长11.1%。全年总发电量达到236.04十亿千瓦时,总售电量达到220.57十亿千瓦时,同比分别增长4.5%和4.8%。受益于煤炭售量增长以及大物流战略的实施,铁路、港口和航运同比增长23%、33.7%和5.5%,毛利分别为60%、55.7%和20.5%。煤化工完成煤制烯烃销量574.7千吨,有力保障了营业收入和净利润的提升。

　　内外有利因素叠加,充分发挥自有运力,煤炭运力有所提升。内因:充分发挥自有铁路的优势,控制并运营里程达2155公里,公司自有铁路全年运输量创历史新高,自有铁路运输周转量达244.6十亿吨公里,同比增长22.2%。2016年度实现煤炭销售量394.9百万吨,同比增长6.6%;外部因素:受市场回暖影响,煤炭平均销售价格317元/吨,同比增长8.2%,有利地保障了营业收入同比增长。

　　利用清洁发电优势,发电效率持续改进。全年实现发电量236.04十亿千瓦时,同比增长4.5%;实现总售电量220.57十亿千瓦时,同比增长4.8%。中国神华积极适应电力市场化改革,交易电量特别是向用户直供电量较去年大幅提升。2016年直供电销售量约42.3十亿千瓦时,同比增长约119%,占总售电量的比例上升约10个百分点。同时,全年燃煤机组平均利用小时数达4428小时,同比下降203小时,比全国6000千瓦及以上火电设备平均利用小时数4165小时高263小时。发电效率持续改善,发电厂用电率同比下降0.25个百分点。

　　盈利预测与投资建议:

　　公司充分发挥煤电路港航煤化工一体化优势,业绩优良。预计公司17-18年净利润分别290和310亿元,EPS分别为1.46和1.56元,给予公司“增持”投资评级。(太平洋证券)