碧水源:两项对外投资落地,进一步拓展业务深度和广度

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松 日期：2017-12-13

　　公司拟与西藏必兴共同以现金7.41亿元认购德青源新增发行的2.32亿股股份,其中公司出资5.17亿元,认购1.62亿股,西藏必兴出资2.23亿元,认购6980万股。交易完成后,公司将持有德青源23%的股权,西藏必兴持有德青源10%的股权。

　　以自有资金与关联方共同收购中兴仪器60%股份。

　　公司拟与西藏必兴共同以现金1.44亿元收购中兴新通讯持有的中兴仪器60%的股权,其中公司出资9600万元,西藏必兴出资4800万元。交易完成后,公司将持有中兴仪器40%的股权,西藏必兴将持有中兴仪器20%的股权。

　　本次交易标的资产德青源成立于2000年,总部位于北京,目前已经发展为以蛋品为核心,产业链上下游涵盖种禽和生物质能源的大型产业化集团,在行业内具有较知名度和品牌影响力。德青源目前拥现有延庆、黄山、滨州及云养殖计划生产基地,2015年德青源的循环农业模式得到国务院认可,同时与政策性银行联合发起资产收益型产业扶贫计划,未来国家扶贫计划的实施将进一步提升其在新农村建设领域空间。

　　本次公司与关联方共同资增资认购德青源将从战略高度进一步丰富公司的业务类型,打开公司在农业废弃物处理领域的市场,德青源预计未来每日至少可产生1900吨以上固废与5700吨农村污水。伴随德青源养殖项目的拓展,结合碧水源现有农村治污小型设备与饮用水设备等技术储备,公司将进一步提升在农村水环境综合治理领域的整体竞争力。

　　中兴仪器自1999年开始致力于环境监测仪器的研制、生产、销售,目前主营业务涉及智慧环保解决方案、智慧园区综合解决方案、水和空气质量在线监测等,应用行业涵盖环保、海洋、水利、电力、冶金、石油、化工等。

　　本次公司参与收购中兴仪器股权对于未来有以下积极影响:1)环保税将于2018年开始征收,环境监测仪器市场需求有望进一步打开,助力公司业绩提升;2)增强公司综合水环境治理项目承接能力,同时提升中兴仪器业务空间。

　　产业链持续延伸,营收结构多元化拓展。

　　2017年以来,公司相继收购北京良业环境70%股权,产业链条延伸至生态照明领域,对公司综合水环境PPP业务能力形成补充,巩固领域龙头地位。同时于6月3日收购冀环公司、定州京城环保100%股权,进军危废行业,我国危废处理行业正处于高速发展之中,全国面临2000-3000万吨危废处理产能缺口,行业景气度高,增长确定性强,另外也为公司积极布局京津冀市场,拓展产能打下良好基础。

　　MBR+DF膜构筑技术壁垒,积极拓展业务布局。

　　作为膜技术领域的领军者,近几年公司持续拓展MBR+DF膜市场,连续建设多个地下式MBR再生水厂,同时切入家用净水领域,拓展C端业务丰富业务链条。另外公司发布公告拟与用友网络等10家公司联合设立北京中关村银行,建立行业与金融的综合化服务平台,为公司PPP业务发展提供坚实的融资支持。

　　盈利预测和投资建议。

　　公司在水环境综合治理PPP项目继续高速推进的大背景下,业绩增长趋势不变;作为兼具技术优势和综合实力的行业龙头,大概率将受益于京津冀环保治理需求释放,带来增量项目;通过现金收购良业环境70%股权,以及进军危废领域业务,积极开拓利润增长空间。预计公司2017至2018年实现归母净利润分别为24.49亿元和34.26亿元,折合EPS分别为0.78和1.10元,维持买入评级。