莱克电气:目前业绩处于谷底,期待后续好转

　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：何晨 日期：2018-01-30

　　公司近期发布业绩预告,2017年营收57亿,同比增长30%,归母净利3.67亿,同比下滑26.7%。在营收大幅增长的同时,净利出现下滑,主要原因是汇兑损失和原材料价格上涨,公司目前70%的收入是以美元结算,规模有35亿-40亿,汇兑损失有1.5亿,原材料价格上涨带来的成本压力有4亿左右。

　　公司2017年外销收入在40亿左右,公司自主品牌营收有10亿,相比2016年增长100%,其余的为国内OEM的业务收入,主要客户有小米、海尔等。自主品牌中,吸尘器和空气净化器、净水器的营收占比分别为50%、30%和20%。2017年12月,吸尘器的市占率为27%;空气净化器的市场份额为14%左右,排名第二,第一名飞利浦为20%,第三名AO.史密斯为10%左右;净水器主要看后续的滤芯耗材更换。双十一自主品牌就实现了3000万的销售额,是2016年的3倍。公司还有对内的OEM,对小米就有1-2亿的应收账款,此外公司的洗衣机电机产能从日产1000台增加至了日产1万台,导致公司存货大幅增加。

　　公司未来对业绩改善作出的布局:(1)增加人民币结算,并且及时进行结汇,目前不会选择大幅度锁定远期,对外销客户,面对汇兑损失,公司方面态度强硬,要求提价。(2)公司在吸尘器业务上成立吉米子品牌,主打线上的低端市场,而莱克专注于做线下的高端市场。2017年公司线上和线下的销售对半开,在一线城市,公司会专注3C渠道,其他的渠道主要靠代理商。

　　盈利预测:预计2017/2018/2019的营收为57亿/71亿/85.5亿,对应增速为30%/25%/20%,预计2018年汇兑损失大幅减少,对应2017/2018/2019年归母净利为3.67亿/5.6亿/7亿,EPS为0.92元/1.4元/1.75元,结合小家电行业估值,给予公司25-30倍PE,合理价格区间为35-40元。