方大特钢:Q4预告盈利再创新高,继续超预期

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王凯,王招华 日期：2018-01-29

　　Q4盈利继续改善、吨钢净利破千,2017年PE 约为8倍。公司预计2017年实现归母净利润24.3亿元~26.63亿元,同比增长265%~300%。2017Q4单季度预计实现归母净利润8.9亿元~11.23亿元,环比增长6.63%~34.53%,继续超出市场预期。2017年PE 为7.9倍~8.6倍。2017Q4归母净利润创公司上市以来最高,处于历史最佳盈利时期。

　　清理地条钢+环保限产两大政策利好,推动螺纹钢盈利大幅改善。2017年我国钢铁行业供给侧迎来打击中频炉地条钢+采暖季环保限产两大利好,2017年螺纹钢钢价大幅上涨,并在四季度的12月初达到年内高点,模拟利润也逐季攀升。方大特钢最主要的产品和盈利来源就是螺纹钢,2016年螺纹钢和线材贡献的营业收入占公司总营业收入的69%,公司是钢铁去产能最受益的钢铁股之一。

　　弹簧扁钢业务有望成为新的业绩增长点。公司产量第二大的产品是弹簧扁钢,主要应用于汽车扁簧,在全国的市场占有率约为40%,具备一定程度的定价权。弹簧钢子公司已经在2017年H1实现了净利润3036万元,有望在未来成为公司除螺纹钢以外新的业绩增长点。

　　管理能力和激励机制卓越,长期盈利能力佳。公司激励机制好、经营管理水平高,也是确保公司业绩大增的重要原因。员工薪资与公司效益直接挂钩,充分调动了员工生产的积极性,产量高、购销节奏准是钢厂的巨大优势。公司自上市以来,历年归母净利润都为正,从未出现过亏损的年份。

　　预期盈利稳定,维持“买入”评级。短期来看钢铁行业供给基本面仍有望维持偏紧的状态,钢铁盈利乐观。采暖季结束后,钢铁行业供需格局和基本面可能面临一定的不确定性,尤其是长材。鉴于公司具有较优秀的管理能力,预期盈利水平稳定。我们小幅上调公司2017-2019年的预期归母净利润分别为25.35亿元、25.38亿元、25.55亿元,对应EPS 分别为1.91元/股、1.91元/股、1.93元/股。我们给予公司2018年10倍PE 估值,目标价19.10元,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　(1)钢价波动风险。

　　(2)公司经营不善风险。

　　(3)大盘波动风险等。