贵州茅台:重返业绩高增长通道

　　贵州茅台 主要从事贵州茅台酒系列产品的的生产和销售。公司是国内白酒行业的标志性企业,茅台酒历史悠久,源远流长,是酱香型白酒的典型代表,享有“国酒”的美称。目前产品已形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种。今日投资《在线分析师》显示:公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为5.47、7.49、9.49元,对应动态市盈率为33倍、24倍和19倍;当前共有16位分析师跟踪,9位分析师给予“强力买入”评级,7位分析师给予“买入”评级,综合评级系数1.44。

　　量价和产品结构等多方面积极因素确保未来若干年销售收入和净利润高增长,其中2011年1月1日起上调出厂价格24%以上,茅台酒销量同比增长超过15%,有助于支撑业绩释放力度,银河证券预计全年公司销售收入增长40%以上,消费税无负面影响,净利润增长54.7%,净利率提升4个百分点,2012年分别同比增长30%和1个百分点。

　　公司制定三步走的发展规划:集团2010年目标是130亿元目标,2015年260亿元,2020年达到500亿元。2015年产能达到3万吨,2020年4万吨,销量亦接近此。2011年是“十二五”的开局之年,被动和主动力量交织或成为业绩释放的动力。茅台管理层与投资者的沟通交流逐渐改善向市场传达积极信号。五粮液规划十二五期间实现收入翻番,达到300亿的收入规模,引入市值考核并明确赶超茅台的目标,也从侧面构成茅台的业绩释放动力。2010年预收账款和消费税报表提取充分也为2011年业绩释放预留空间。

　　2010年生产经营情况达到历史最好之年,产量2.6万吨,未来每年新增产量3000吨左右,多年来的产能建设为未来放量提供了保障。“十二五”期间茅台年投放量增速预计可到达15%。公司计划对营销网络的建设进行全方位的铺垫,每年产品投放市场的量和营销网络建设的扩大同步推进。地级城市销售渠道都要铺设起来,百强县铺设营销网络基本做到不留死角。未来5-10年每个县都有茅台的专卖店,在全国范围内达到基本不留空白。

　　从公司的消费税率来看,已经是处在行业的顶端,基本接近国家对消费税的最高标准。在现有消费税标准不变的情况下,中信证券认为,在2010年对茅台产生很大业绩波动的消费税率问题在未来很长时间都不再构成负面增量。

　　银河证券预计公司2011-12年每股收益分别为8.03、10.43元,市盈率分别为23.3、17.9倍,调高至“重点推荐”评级。

　　风险因素:宏观经济波动。

　　(今日投资)