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　　新希望:高管增持,彰显信心;价值超跌,回升在即

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：丁频,夏木 日期：2015-07-22

　　投资要点:

　　大股东以不超过5 亿元增持。新希望六和第一大股东南方希望拟于未来6 个月内以不超过人民币5 亿元增持公司股份。本次增持前,南方希望直接持有公司股份612999415 股,占公司总股本的29.41%,本次增持金额为不超过亿元人民币,其承诺在增持期间及法定期限内不减持其所持有的公司股份。

　　从大股东的角度看,诚意十足、规模较大。大股东为维护全体股东的利益, 以本次增持表达对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可。5 亿元的规模在近期各上市公司的增持方案中,亦算相对较高。

　　从公司的近况来看,养殖端和食品端的转型力度是2015 年的重点加速环节, 我们认为其成果将超越市场的预期。相对而言,公司上半年更多的是在养殖端发力:福达在线、云养殖的推进速度均快于市场预期。与此同时,依托养殖数据的建立,农户的养殖效率和公司的服务能力都会加强,安全、可控的肉制品也已经实现溢价。步入下半年,我们认为公司在食品端的发力会更多, 通过食品端数据库的搭建,食品端的结构、渠道都会向更高盈利方向转变。

　　从公司的创新模式来看,亦是亮点颇多。一方面公司在积极打造农村“滴滴打车+大众点评”式的互联网+交易新模式。主业亮点亦不容忽视。另一方面, 针对创新业务的百花齐放,不排除公司将在操作层面上更多的通过基金的方式,去投建一些新的创新项目。此外,公司近期减持民生银行部分股权带来亿左右现金,也为今后新业务的拓展提供更多资金支持。

　　从公司的传统饲料业务来看,在整个行业较为低迷的背景下,表现非常稳健。我们认为公司饲料业务在2015 年有能力和底气取得进一步的恢复和提升,且毛利也仍有提升空间。加之养殖和肉制品业务,公司总体庞大的业务规模(700 亿销售收入),农牧业务不高的市值(230 亿),使得公司具备极高的安全垫。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为1.18 元、1.42 元和1.63 元(其中农牧业务分别为0.39 元、0.59 元和0.76 元,民生银行投资收益分别为0.79 元、0.83 元和0.87 元)。公司当前市值397 亿,扣除持有的民生银行市值107 亿和定增的30 亿,农牧业务市值为260 亿,我们维持公司“买入”评级,给予其2016 年目标市值528 亿元,对应目标价25.37 元。其中传统农牧业务市值 369 亿元(2016 年PE 30 倍),民生银行投资收益市值129 亿元(2016 年PE 7.5 倍),以及定增30 亿。

　　风险提示。猪价大幅下跌、公司互联网业务开展不达预期。