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　　佳都科技:增发获准 夯实轨道交通龙头地位

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-05-20

　　全控华之源夯实公司轨道交通龙头地位。华之源是中国领先的城市轨道交通通信系统解决方案提供商,业务覆盖广州、佛山、东莞、南宁、宁波、厦门、合肥、贵阳、南昌、福州等城市,将华之源纳为全资子公司后,公司轨交业务将以新科佳都和华之源为主体开展,在城市覆盖、渠道资源、技术研发等方面协同效应明显。

　　安防.轨交行业高度景气,公司业绩高增长有望继续保持。安防行业已进入新一轮换机周期,图像分析、智能处理技术需求强劲,各地安防项目正加速上马。轨交项目建设明显加快,行业景气推动轨交业绩高速增长。值得注意的是,15年公司收入构成中有11.97亿来自毛利率较低的云计算产品与服务业务,而该业务的增速相对安防、轨交较慢,随着高毛利率业务占比逐年提升,公司整体毛利率有望上升。营收增速加快、毛利率提升促进公司业绩高速增长。

　　人工智能进展顺利,相关项目正逐步落地。参股子公司云从科技与母公司各项业务合作良好,在金融安防领域,母公司为云从提供渠道和项目资源的支持,而云从也为公司在安防、轨交智能化建设中提供核心的技术支持,双方合作稳定,伴随图像分析需求的爆发,更多以人脸识别、人群分析为核心的安防、轨交项目将逐步落地。

　　公司业绩持续高速增长,前瞻布局人工智能卡位智能图像分析新蓝海,给予“强烈推荐”评级。公司安防、轨交业务持续发力,业绩收入高速增长,在提前储备人工智能先进技术的同时,能够与传统业务相结合产生超额收益。预计16—18年EPS为0.20、0.28、0.40元,对应当前股价PE分别为40、27、20倍,目标价10元,上调至“强烈推荐”评级。

　　风险提示:安防、轨交业务拓展不及预期。