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　　航天科技:整体业务稳步发展 军工资产注入预期提升估值

　　航天科技 000901

　　研究机构：招商证券 分析师：王超 撰写日期：2016-03-28

　　评论:

　　1、主业稳步增长,业绩符合预期。

　　公司2015年主营收入增速超过主营成本增速,主营业务综合毛利率20.53%同比小幅上涨1.11个百分点,当期主营利润增长75.73%。加之营业外收入也有较大幅度增长,公司总体业绩基本符合预期。

　　2、车联网及工业物联网业务增长态势喜人,传统业务整体向好。

　　公司自主开发的基于北斗定位系统的车联网系统已经大规模推广应用,车联网业务已实现了全国22个省份的市场布局,累计在网运营车辆数处于国内该行业领先地位。公司工业物联网业务已全面铺开,石油物联、环保物联和地灾物联等方面均获得突破。我们认为公司新的发展战略方向定位准确,前期投入已经逐渐获得回报,公司将继续提高对车联网及工业物联网产品的投入和推广力度,在这一细分产品领域获得竞争优势。我国现阶段国防军费稳步增加,且经费向武器装备逐步倾斜,公司航天应用产品业务将保持稳定增长态势。同时,石油仪器设备、电力设备等业务,将继续受益于我国未来的石油行业改革和电力建设大发展,继续保持稳定增长态势。总体来看,公司传统业务领域市场地位稳固,未来有望保持10%左右增速。

　　3、资本运作提速,优质资产注入提振股价预期。

　　公司作为航天三院旗下唯一一家上市公司,是未来航天三院科研院所改制资产注入的最佳平台,旗下有北京机电工程研究所、北京空天技术研究所、北京动力机械研究所、北京自动化控制设备研究所等大量优质资产。截至2014年9月末,航天三院总资产314亿元,所有者权益189.30亿元,2014年1-9月实现营业总收入200.27亿元,净利润15亿元,预计三院2015年净利润在20亿元左右规模,约为上市公司归母净利润的近40倍。我们认为进入2016年后随着军改和国改的推进,军工单位混合所有制改革将提速,三院上市公司未来获得航天三院资产注入的空间巨大。

　　4、业绩预测。

　　预计2016-2018年EPS为0.22、0.28、0.31元,对应PE为185、146、132倍。

　　风险提示:主营业务发展低于预期,国企改革进度低于预期。