东软载波 300183

　　研究机构：渤海证券 分析师：王洪磊 撰写日期：2016-10-28

　　事件:

　　公司发布2016年三季报,2016年前三季度,公司实现营业收入6.86亿元,同比增长16.17%,实现归属于上市公司股东的净利润2.37亿元,同比增长18.76%。投资要点:

　　订单稳定推动业绩增长,研发投入持续增加支撑业务拓展

　　载波通信产品订单稳定,支持公司业绩稳定增长。2016年前三季度,国网招标和自采购业务销售订单数量稳定,支撑公司营收及利润稳定增长。此外,公司于2015年收购的上海微电子于2015年7月并表,也在一定程度上推动公司业绩增长。

　　毛利率、期间费用率提升明显。1)2016年前三季度,公司综合毛利率为63.56%,同比增加7.81个百分点,我们认为,公司毛利率的提升主要系并购上海微电子后低压电力线载波通信产品成本降低所致;2)2016年前三季度,公司期间费用率为28.58%,同比增加7.29个百分点,其中销售费用率增加0.80个百分点至7.77%,管理费用率增加3.31个百分点至23.10%,财务费用率增加3.18个百分点至-2.29%。

　　研发投入保持高增长,支撑公司业务拓展。2016年前三季度,公司研发支出9528.96万元,同比增长39.50%,研发投入持续高增长。1)在载波通信产品方面,公司以PLC+融合通信模组为重点方向,面向需求、围绕应用为客户提供标准化、规范化、自动化,高效率的解决方案。2)在集成电路方面:公司研发的安全芯片已完成客户验证,即将进入客户试产;低功耗蓝牙4.2芯片已进入测试阶段;GPS/北斗芯片已完成阶段性测试;通用32位MCU(M3核芯片)已完成设计流片,即将进入测试。3)在智能化方面:公司研发基于安防功能、能源管理、控制类、家庭网络、智慧社区等系列智能化产品。我们认为,公司持续高增长的研发投入是支撑公司业绩增长的重要基石,将支撑公司向新业务领域拓展。

　　盈利预测与投资评级

　　我们认为,公司研发实力强,在载波通信领域技术储备和产品储备较深,通过并购上海微电子,进一步加强公司的技术实力,使公司在MCU领域的实力大增,为公司打造物联网芯片平台奠定基础。综上,我们看好公司未来的发展,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.75、0.89和1.07元/股,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　智能化产品和业务推广进度不达预期;国网招标进度不达预期等。