唐山港:中报业绩超预期,上调盈利预测

　　唐山港 601000

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：郑武,岳鑫 撰写日期：2014-09-09

　　本报告导读:

　　公司2014年上半年业绩超出我们的预期,上调盈利预测与目标价。

　　投资要点:

　　上调盈利预测与目标价。我们上调2014-2015年的EPS预测至0.48、0.63元,增速为10%、31%(原预测为2014/15年EPS为0.44、0.58元)。公司目前PB为1.9倍,PE为12.2倍。给予2015年10倍PE估值水平,上调目标价至6.30元。

　　2014年上半年业绩超我们预期。公司2014年上半年完成吞吐量0.68亿吨,同比增长6%,增量主要源于铁矿石同比增长17%。上半年公司实现归属于母公司股东的净利润5.08亿元,EPS0.25元,同比增长11%。自2013年京唐港区已现产能瓶颈,但公司仍通过“挖潜增效”实现了业绩的超预期增长。

　　2015年业绩将再现高增长。公司正在建设的36#-40#煤炭泊位工程进展顺利,应可确保2015年可正式投入运营。铁矿石进口替代,以及优势腹地需求回流,将驱动公司新产能项目在2015年内实现部分达产。考虑到公司成本控制能力超出我们先前的预期,上调2014年-2015年EPS预测至0.48、0.63元,2015年业绩增速将超30%。

　　估值修复初步完成。我们3月13日发布报告《唐山港:铁矿石进口替代最受益的投资标的》,首次覆盖给予“增持”评级,目标价4.40元(当时股价2.99元,PE6.7倍)。目前股价已上涨97%。参考港口行业整体估值水平,我们认为唐山港估值修复已初步完成。公司连续多年实现超越行业的高速增长,我们期待公司管理层找到新的成长路径。

　　风险提示:大宗商品价格短期波动风险,政策风险,扩建工程延期风险。