2011年第一季度，沪深两市走出了震荡中攀升的小阳春行情，大盘股和小盘股交替表现的走势使得市场交投始终保持在比较活跃的状态。货币政策的变化，通胀率的涨跌以及央行的操作步伐成为对一季度行情影响最大的三个因素。展望第二季度，整个行情既会受到内外局势不确定性的影响，也会带来宏观政策优化以及行业趋势变化的投资机会。因此，我们将二季度的投资主题定位为“拨开迷雾见青天”。

一．关注内外不确定因素。

1.受政策影响的地产行业销售是否能继续复苏还呈现一定的不确定性。保障房是否能如预期般地填补商品房行业留下的空缺，对经济发展形成拉动作用

2.部分企业在通胀高位时期累积了一定额度的存货，这类生产资料存货的存在会造成企业局部时期成本偏高，由于物价调控的影响尚在，企业通过上调出产产品价格分摊利润的可能性降低。成本的提升会对部分上市公司盈利造成局部影响。

3.3000点附近有加快新股发行速度的可能。

4.欧洲债务危机的演变趋势以及美联储的操作都将会给全球资本市场走势带来影响。

5.日本核泄漏对世界经济是否存在滞后性影响还有待观察。

以上是我们对二季度内外形势做出的最悲观假设，即便这些状况累积发生，可以肯定的是中国经济也不会陷入类似08年这样的全球性金融危机的威胁当中。

二．寻找趋势性投资机会。

从宏观政策的发展上来看，二季度结束之时也是管理层对新近制定的宏观策略进行调整的时期，这些调整将会更有利于很好地完成年内发展目标，对“十二五”的开局具有至关重要的作用。基于此，我们认为二季度宏观政策将会在大方向上沿用一季度的策略，但在波动幅度上预计会有所减小。在通胀控制方面，随着蔬菜水果进入丰收期，食品价格带来的通胀压力预计将会有所减少，困难就在于如何消除大家对于通胀上升的预期。在十二五规划逐步进入实施的时期，行业政策的变化才是二季度经济走向的重点。由此看来行业轮动会成为二季度行情演变的主旨。

事件性投资机会主要关注以下几点：

1.      各个行业十二五规划的颁布对于相关行业股价形成的阶段性利好；

2.  美联储利率决议以及欧洲债务危机变化带来的大宗商品价格阶段性变动机会。

趋势性投资机会方面重点关注以下行业：

1.      钢铁。钢铁行业在经历了节能减排的压力后，行业调整的利空逐步释放。保

障房的开工以及日本的灾后重建都将对我国钢铁行业的复苏形成刺激。水利等大型基础设施建设项目的开工也将拉动钢铁行业的需求。而且从板块轮动的角度来看，钢铁属于盘中股价偏低的板块，股价的相对优势也会对资金形成一定的吸引力。最大的不确定性在于铁矿石谈判的结果是否对中方有利。

2.品牌消费品。通胀下的原材料价格快速上涨前期给食品和服装等品牌消费品生产商带来了较大的成本压力。随着通胀数据的回落以及上游原材料价格涨幅的回落，消费品的盈利优势有望重新突显。在这样的趋势之下，具有品牌优势的上市公司拥有较强的议价能力，盈利能力会与行业里的一般性企业拉开距离。

3.航空。2010年年末到2011年年初，国际油价上涨、日本核泄漏、国内上调燃油附加费以及部分高铁线路建成等几大事件给几家上市航空公司的股价造成了一定的压力。一方面，从公司基本面来看，即便有这样的事件性影响，几大航空公司在前两个月仍然保持了75%以上的客座率。另一方面，几大上市航空公司的股价均跑输同期沪深指数，最大跌幅达到17.54%，充分反映了基本面上的悲观预期。从数据统计来看，机票价格比08年和09年明显上涨，我们认为随着旅游旺季的逐渐到来，机票价格高位保持稳定的态势将足以抵消事件性的不利影响。原油价格区间波动较有利于航空公司的套期保值交易。相反，股价在悲观因素得到反映之后有望呈现复苏性的反弹。上市公司方面，关注国内航线布局范围较广的公司。