日照港:业绩小幅低于预期,维持“增持”评级

　　日照港 600017

　　研究机构：申银万国证券 分析师：张西林,吴一凡 撰写日期：2014-10-29

　　投资要点:

　　公司公告2014年三季报业绩,报告期内公司实现营业收入38.60亿元,同比增长3.19%;实现归属净利5.70亿元,同比下降6.80%;实现EPS为0.185元。

　　业绩小幅低于预期,三季度单季业绩下降较大。1)我们业绩前瞻中预计公司实现归属净利润6.04亿,EPS0.196元,公司公告业绩小幅低于预期(偏离-5.6%)。但三季度单季完成收入12.46亿元,归属净利润1.68亿元,同比分别增长0.63%及下降17.14%,环比分别下降3.04%及下降26.21%。2)公司2014前三季度货物吞吐量同比下降1.28%至1.82亿吨。其中,外贸吞吐量同比下降1.8%%至1.4亿吨,而上半年增速贡献较多的内贸箱在三季度出现了下滑,仅完成1160万吨,较二季度单季1680万吨下降31%。从货种分类上看,完成煤炭及制品吞吐量2536万吨,同比下降1%;完成金属矿石吞吐量11,098万吨,同比下降4.59%;分别完成钢材、木材和粮食吞吐量为556万吨、1262万吨和878万吨。

　　短看对外投资,中长期看“晋中南煤运通道”,公司是进口铁矿石增长的直接受益者。1)公司上半年与山钢集团、省国投共同投资成立日照港山钢码头有限公司(持股45%,出资4500万元),增资万盛公司(持股50%,增资5000万元),奠定业务拓展基础。2)晋中南通道设计运能为2亿吨,预计2014年底通车;晋中南煤运通道将日照港作为煤炭下水港,在提升山西中南部煤炭外运能力的同时也将增加日照港下水煤的吞吐量。我们分析认为未来2-3年中国铁矿石的进口依存度将逐步提升至80%,日照港作为过亿吨的铁矿石接卸港将直接受益于进口铁矿石增长。

　　维持盈利预测及“增持”评级。我们维持公司2014年-2016年EPS0.27元、0.30元及0.33元;对应最新股价的PE分别为12.4X、11.5X和10.5X。考虑公司较低的PE估值,且基于FCFF测算的公司合理估值为3.7元,我们维持“增持”评级。

　　催化剂:中韩自贸区进展提速。