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苏宁电器（002024）：超越总在弯道时半年目标16.8元 百思买的成长启示：百思买上世纪六七十年代把握住美国黑电的普及而快速发展，八十年代发展超大卖场并快速开店，产品顺应个人电脑的普及，成为全美最大电脑零售商，并继而在整体营收上超越电路城。 为什么成功的是苏宁电器？苏宁上世纪90年代从春兰空调经销商起家，由代理春兰到代理各大空调品牌、由批发向零售终端转型，通过优质售后服务获得消费者的青睐；2000年后苏宁由空调销售向全家电销售、由华东市场向全国布局转变，其ERP系统、人力资源团队建设是其成功转型的有力保证。 苏宁的未来在哪里？我们认为公司超越国美已无悬念，苏宁要挑战的是自己，需要关注公司向三四级城市的拓展、产品结构向消费类电子领域的倾斜。此外买断经营、耐用品的售后延保等都是可探寻的新的盈利点。 首次给予"强烈推荐－A"投资评级。我们认为2009、2010年公司市场份额提升将是主线，毛利率还有提升空间。我们预期公司未来三年EPS达到0.56、0.73、0.93元，同比增速分别为16%、30%、28%，6个月目标价为16.80元。（招商证券） 桂冠电力（600236）：外延式增长拉开序幕予增持评级 公司资产重组预案符合预期：公司拟购买大唐集团拥有的岩滩70%股权以及相关股东权益。由于来水情况较好及上游龙滩的影响，截至4月末，岩滩发电量同比增长约90%、大化发电量增长54%、百龙滩增长27%、乐滩增长49%，与之相对应的合山火电新厂发电量同比下降72%。 投资评级与估值：公司2009、2010EPS分别为0.33元、0.38元，对应的P/E水平分别为28、24倍。短期看估值已经不低，但考虑到电价改革的深入以及低碳排放要求加大，水电资源价值将逐步体现，水电价格逐步上调将是大势所趋，长期来看维持"增持"评级。 关键假设点：假设合山新厂2009、2010年利用小时分别为2800、3500小时，标煤价格分别同比下降15%、0%；假设大化电厂扩建的一台机组6月底投产，除此以外2009、2010年不考虑其它新机组投产；假设岩滩按2009年全年并表计算，假设全年发电量约75亿千瓦时。 有别于大众的认识：公司可能加大向云南、贵州、四川等地的水电扩张，外延式增长明晰。 核心假设风险：水资源费开始征收，而水电电价上调滞后。（申银万国） 一汽夏利（000927）：发动机项目进展顺利予买入建议 由一汽集团自主开发的TA1系列发动机对一汽夏利及整个一汽集团的小型车业务具有重要的战略意义，其升功率达到50KW以上，并且采用更为先进的VVT技术，该项目投产将为一汽夏利产品带来脱胎换骨的变化；目前公司已经进入小批量试生产阶段，7月份随着新夏利的上市逐渐进入批产状态。目前一期工程以251个工作日计算，年产能可以达到15万台；我们预计2010年一汽夏利的发动机将顺利切换为TA1系列，全面替代此前向一汽丰田采购的5A和8A系列，仅此一项"换心"便可为夏利单车带来3000元左右的成本降低；预计2009、2010年TA1系列发动机排产量分别为2万台和10万台。 下半年公司全新一代夏利正式上市，前期调研显示终端市场对该车型反映良好，公司对新车型充满期待。我们预计公司二季度盈利将有明显改善，逐季回暖可期。上调公司2009年业绩至0.123元，维持2010、2011年0.365和0.418元业绩预测。我们认为2009年将是一汽夏利逐步减亏的起点，2010年是公司经营明显改善、重新进入发展轨道最重要的时点，维持"买入"建议。（国金证券） |
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