红日药业：一致行动表明发展信心

　　红日药业

　　事件：

　　7月3日公司大股东大通投资(持股21271万股，占总股本23.34%)承诺未来十二个月内不减持其所持有的本公司股份。

　　待定增方案通过审核后，公司董事长将通过其子姚晨间接增持1578.96万股，占总股本1.57%，公司管理团队将增持484.91万股，占总股 0.48%。增持股份承诺36个月不减持。

　　评论：

　　一致行动表明发展信心，业绩成长支撑，维持增持评级。配方颗粒业务有望继续支撑未来的成长，维持盈利预测2015~17 年EPS 0.65/0.86/1.06 元。若考虑并购超思股份和展望药业，并按增发后摊薄EPS 0.67/0.87/1.07 元。公司大股东及高管一致行动表示对公司未来发展和价值的认可，参考并购摊薄业绩，公司2015年PE32X，具备布局中长期空间，维持增持评级，目标价33元。

　　配方颗粒支撑业绩成长。2014年公司配方颗粒净利贡献已经超过制药业务成为公司重要的利润增长点，考虑到配方颗粒市场巨大空间以及公司在全国的良好布局，可以继续支撑公司2~3年的快速增长。配方颗粒试点放开尚未有统一的安排，竞争格局有望维持。血必净受医保控费影响增速有所下滑，但从覆盖医院和科室来看，仍有继续提升空间，2015年销售有望保持平稳。PTS等新药仿制药也在申报总。整体来看，公司业绩成长有配方颗粒作为保障，显着优于中成药子行业。

　　并购拓展新增长方向。2015年6月公司公布并购收购展望药业和超思股份的预案，两家公司分别代表药用辅料和移动医疗2个新的领域。公司布局新领域注重长期产业空间，也注重短期业绩贡献，因此2家公司均签署了业绩承诺，其中超思股份承诺2015-16 年扣非净利为4800 、5500 万元，望药业承诺扣非净利超过3100和4000万元，对比公司主业，并购带来的显着的整体净利增厚。

　　风险提示：血必净医保控费及降价风险；配方颗粒试点放开，竞争加剧。

　　国泰君安 胡博新,丁丹