传媒行业:内容和渠道共振,二次元衍生品走向发展快轨道 荐2股

　　投资要点

　　事件:《你的名字》和魔都同人祭点燃年底二次元消费热情,相关衍生品受到关注。

　　12月2日,新海诚最新动漫电影《你的名字》在大陆上映,首日票房超7000万,截至12月5日票房超过3.2亿,有望成为国内史上最卖座动漫电影,同期得到官方授权的多家衍生品众筹也相继开启,其衍生品市场接力票房同样值得期待。

　　12月3-4日,Comicup19(魔都同人祭)在上海举办,吸引超过130家企业入驻,两天总参展人数有望达到10万人,作为以UCG为主导的漫展,其主要模式是基于cosplay和动漫衍生品的二次元娱乐消费,包括服饰、手办等各类周边衍生品。

　　点评:

　　衍生品带来IP溢价,是内容变现重要手段。根据LIMA(全球特许授权商品联合会)数据,2015年全球衍生品市场(只计算特许授权商品)规模为2517亿美元,其中娱乐/角色形象市场1132亿,是全球383亿电影票房的2.9倍。国外大IP衍生品收入占总收入比重超过70%,同时衍生品也是打通IP泛娱乐化的重要节点,IP原生内容辐射至更多内容领域(例如漫威:漫画→动漫、电影、电视剧)需要以衍生品为纽带提高消费者粘性。IP衍生品作为长尾消费市场,是各类内容变现的重要途径之一,包括动漫、电影和游戏在内的内容领域,都可以通过周边衍生品实现IP的持续发酵与运营,一方面为内容方提供了利润,另一方面也延长了IP的半衰期,极大提升了IP价值。

　　内容与渠道共振,我国衍生品市场走向发展快轨道。2015年我国动漫衍生品市场约为380亿,其中玩具占比51%,整体市场规模依旧较小和偏低龄化,与国外成人化消费占主导存在一定差异。我们认为,未来伴随内容制作能力的增强以及渠道能力的扩充,我国衍生品市场将快速增长。

　　内容制作能力增强,不断推出自有IP。我国动漫影视制作能力不断增强,院线市场截至12月5日,2016年上线国产动漫电影37部,总票房约24亿元,比2015年全年19.6亿增长22.4%;动漫市场包括腾讯、有妖气等在内的原创动漫平台也不断推出优秀自有IP,诸如《十万个冷笑话》、《雏蜂》和《妖神记》等,都为衍生品开发提供了基础内容来源。

　　销售渠道多元化,授权正版化催化品质提升。我国衍生品线上线下渠道日臻成熟,线上渠道主要包括各类商城旗舰店(悠窝窝等)、众筹网站(淘宝众筹等)、第三方平台(时光网等);线下渠道主要包括零售店、漫展(同人祭)、主题乐园等,多层次消费场景的销售渠道拓宽了衍生品的C端用户。授权正版化也催生了衍生产品整体质量的提升,以《你的名字》为例,其在淘宝众筹获得官方授权的精品周边众筹项目达9个。

　　投资建议:我们认为,在二级市场投资角度来看,内容企业难以向下游衍生品生产分销拓展(轻资产向重资产布局难),而衍生品生产分销企业向上游布局则相对容易(外延并购),并且拥有核心IP的衍生品盈利能力也显著高于代加工,基于此我们推荐美盛文化和奥飞娱乐。（中泰证券）