煤炭开采行业:电厂煤炭库存快速回升,煤价继续下行 荐3股

　　类别：行业研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐宗辰 日期：2017-11-06

　　基本面。

　　动力煤:本周动力煤港口价格小幅下跌。截至10月27日,秦皇岛5500大卡动力末煤价格为711元/吨,较上周下跌6元/吨。需求方面,电厂日耗继续下降,本周六大电厂日耗59.7万吨,较上周减少4.4万吨,叠加库存明显上升(最新库存1116万吨,较上周增加159万吨,库存可用天数升至18天),电厂采购节奏有所放缓;港口库存方面,秦皇岛港煤炭库存继续维持在700万吨以上的高位;供给方面,山西煤矿已经开始陆续复产,内蒙、陕西部分停产矿井预计在11月也将陆续复产,供给有望继续增加。另外,政策方面,本周发改委发布《关于做好迎峰度冬期间煤炭市场价格监管的通知》,明确将严厉打击煤炭行业哄抬价格和价格垄断行为,确保迎峰度冬期间煤炭市场价格基本稳定。综合考虑供需、库存、政策因素,预计11月动力煤价格将面临下行压力。

　　炼焦煤:本周主产地炼焦煤价格继续下跌,截至10月26日,柳林高硫主焦煤较上周下跌10元/吨;灵石高硫肥煤较上周下跌60元/吨。预计11月焦煤价格下行压力将进一步增大:1、大会结束后,焦煤主产地山西地区煤矿陆续复产,焦煤供给增加;2、下游精煤库存普遍处于中高位水平,采购积极性较低,部分下游客户甚至停止采购;3、随着供暖季临近,下游钢铁限产范围将进一步扩大,焦煤需求将继续萎缩;4、部分地区焦炭价格累计降幅达600元/吨,焦企利润大幅下降,部分焦化企业已经开始亏损,焦企通过打压焦煤价格控制成本的情绪日益浓厚。

　　投资策略。

　　本周动力煤价格继续回调,预计11月煤炭供给将进一步释放,而目前电厂库存已经恢复至18天,港口库存持续位于700万吨以上的水平,叠加政策的引导、监管,预计11月动力煤价格将承压下行;炼焦煤方面,受山西地区煤矿复产以及下游限产影响,焦煤价格继续下跌,随着供暖季限产范围的进一步扩大,焦煤供给过剩的矛盾将进一步显现,另外,目前部分焦化企业开始亏损,打压焦煤价格控制成本的动力增强,焦煤价格下行压力将进一步加大。

　　继续维持对板块的“增持”评级,建议关注西山煤电、潞安环能、陕西煤业。

　　风险提示:

　　供暖季“2+26”钢铁行业限产范围扩大导致焦煤需求收缩,11月安监力度放松导致煤炭供给增加。