商业贸易:永辉腾讯联手投资家乐福中国 荐2股

　　类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2018-01-31

　　市场震荡上行,商贸板块表现居后。上周市场震荡上行,上证综指最终收于3558.13点,周涨幅2.01%。沪深300及中小板表现优于上证综指、创业板表现不及上证综指。截至周五(1月26日)收盘,沪深300指数收于4381.3点,本周涨幅2.24%;上证综指收于3558.13点,周涨幅2.01%;创业板收于1816.8点,周跌5.13%;中小板收于7675.4点,周涨幅1.52%。行业板块方面,商业贸易表现一般,处于中下游水平。申万商业贸易行业整体周涨幅为1.45%,低于沪深300指数0.79%。一般零售子板块表现优于行业整体,周涨幅2.17%,低于沪深300指数0.06%;专业零售子板块周涨幅为1.01%,低于沪深300指数1.23%。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第18。

　　永辉腾讯联手投资家乐福中国,超市行业整合加速集中度提升。上周永辉、腾讯就家乐福中国的或有投资与家乐福达成股权投资意向,家乐福作为中国超市行业第三大企业,三方此次投资合作将推动超市行业加速整合,市场集中度进一步提升。同时,永辉、腾讯、家乐福将在供应链整合、科技应用和业务赋能等方面进一步展开合作。永辉自身拥有强供应链优势,尤其在生鲜品类方面拥有丰富的运营经验,家乐福作为全球领先的零售企业,在食品零售领域具有标杆性地位,在中国区一二线城市也占据了很大的市场,再加之腾讯先进的数字和技术专长,三方将形成优势互补,从而有望产生较好的合作效果。

　　超市板块,持续推荐高确定性成长龙头,永辉超市。成长空间方面,过去几年永辉已经成功证明了它的经营模式的强大,它以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张,而且还能够有效对抗线上冲击,成为国内唯一成功实现全国化布局的超市公司,公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好,目前基本没有可以匹敌的竞争对手,永辉已经成功进入全国20个省市,其中福建和重庆两省门店数量占比将近一半,其余地区的门店渗透率依然非常低,我们预计公司至少还有5倍的开店空间。经营业绩方面,永辉从2016年开始进入营收中速增长,净利润高速增长的周期,2017年三季度单季营收增长19.95%,单季归母净利润增长131.25%,上半年营收增长15.49%,归母净利润增长57.57%,收入和净利润均呈现逐季加速的情形,符合我们于一季度末的判断。我们判断,随着2018年物价上行、公司展店加速、智慧中台一期建设完成及自有品牌推广,公司的营收和利润仍将持续提升。

　　百货板块,推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股,首推王府井、天虹股份。

　　王府井当前PB1.8倍,18年PE15倍,公司过去3年积极展店,新店占比达到30%,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,老店向购物中心或城市奥莱方向调改,去年四季度开始进入业绩拐点,前三季度业绩增长超预期。天虹股份18年PE14倍,PB2.5倍,公司过去几年进行了积极的业态调整和创新,大量增加体验性业态,重新吸引客流回归,目前储备项目较多,未来3年展店有望加速,公司设立市场化股票增持计划,采用资管计划购买公司股票,将充分调动管理层和员工的积极性,同时彰显了公司对未来发展的信心,公司前三季度增长同样超市场预期。