钢铁行业:盈利持续性仍有支撑,存在估值修复机会 荐8股

　　类别：行业研究 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：丁婷婷 日期：2018-07-03

　　本周钢价止跌企稳。本周前期,受社会库存由降转升及中美贸易摩擦和棚改审批趋严影响,市场情绪不振,期货价格开始回调,现货市场成交放缓,现价也一路下跌。但自周四开始,中美贸易摩擦得到缓解,国内货币政策释放微调信号,市场信心有一定恢复,期现价格双双止跌反弹。近期钢价走势较弱,基本面上主要受社会库存上升影响,但目前看社库增幅速度不大,整体库存水平不高,尚未形成钢价大幅下跌的局面,但由于进入传统淡季,阶段性环保限产影响也在趋弱,预计钢价近期表现多会以弱势调整为主。

　　社库总量继续回升,但幅度不大。本周社会库存总量继续回升,且各品种均呈现上升态势。短期淡季来临,需求边际趋弱,钢厂生产积极性不减,社库已开始有了明显的回升迹象,但从时间节点上看此刻库存的回升比较符合季节性特征。目前库存总量水平不高,后期仍需进一步观察下游需求收缩的程度及库存回升的速度。

　　矿价表现坚挺。从原料库存上看,本周随着部分钢厂的陆续复产,铁矿石原料库存可用天数继续增加,但钢厂采购铁矿石总体积极性依然不高,多是按需采购,短期矿价或因钢企的补库需求表现坚挺。长期看,港口铁矿石库存继续保持在高位,供给压力犹在,长期依然缺乏独立性上涨行情。焦炭方面,产量释放依然受限,钢厂需求不减,本周焦炭价格继续维持高位,钢厂采购依旧较为谨慎。

　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示,本周主要原料价格涨跌互现,其中焦炭、铁矿石价格上涨,废钢价格有所回调,钢坯生产成本周平均值环比下降约2元/吨。毛利方面,本周不同品种的价格也有不同幅度的下跌,各品种吨钢毛利周平均值涨跌不一。具体数据方面,螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降87元/吨;热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降27元/吨;冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升2元/吨;中厚板吨钢毛利周平均值环比下降55元/吨。

　　投资建议。继江苏之后,近日唐山地区提出钢铁产业改造方案,严格落实产能淘汰及特别排放标准,提出到2025年钢企要减少至25家左右。长期看,环保趋严仍是确定性较强因素,且政策的实施力度与方式可操作空间较大,包括取暖季限产、临时停产、钢企改造等,供给端将持续受到滋扰。今年我国政策取向已发生微调,货币与财政政策继续边际宽松预期都是刺激需求景气向上因素,利于行业盈利重心保持高位,钢铁板块仍具备因环保、需求及业绩等方面的预期修正所带来的景气修复动能。目前钢铁板块整体已调整至去年6月初的位置上,部分绩优个股市盈率低于5倍,存在超跌反弹机会,建议重点关注反弹标的:华菱钢铁、三钢闽光、南钢股份、韶钢松山、新钢股份、安阳钢铁、柳钢股份、方大特钢。

　　风险提示:1)宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险;2)供给释放超预期的风险;3)中美贸易摩擦等外部环境恶化的风险。