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　　济川药业:产品线丰富,业绩稳定增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-08-17

　　核心观点:

　　净利润同比增长29.82%,业绩符合预期

　　公司发布2015年中报,实现营业收入18.73亿,同比增长27.62%,归属于上市公司股东的净利润3.31亿以及扣非后归属上市股东的净利润3.04亿,分别同比增长29.82%和31.19%,在医药行业整体增速放缓的背景下公司业绩表现靓丽。

　　公司产品线丰富,多点驱动业绩增长

　　2015年上半年公司医药工业实现收入17.86亿,同比增长27.10%,占营业收入的95.57%。其中核心产品蒲地蓝口服液收入约8亿,同比增长27% 左右,作为清热解毒类产品市场空间广阔,目前仅进入5省份医保,医保控费压力小;消化类药物雷贝拉唑钠肠溶胶囊和健胃消食口服液预计实现收入5亿,同比增长26%左右;小儿豉翘清热颗粒预计实现收入2.2亿,同比增长约24%,受益于对儿科药物的宽松政策,未来依然将保持20%左右的增速;其他呼吸类产品和心脑血管类产品分别实现收入9095万和3761万,同比增长39.03%和16.52%。

　　定增下半年将完成,收购东科制药丰富产品线

　　公司于6月30日发布定增的修改意见稿,将募集资金总额由原先的8.28亿元调整为6.42亿元,发行底价由20.69元/股调整为20.29元/股。公司上半年报告期内完成了对东科制药70%股权的收购,东科制药拥有37个产品品种,其中全国独家品种7个,全国独家剂型5个,收购东科制药后, 公司产品线得到进一步丰富。

　　15-17年业绩分别为0.84元/股、1.05元/股、1.21元/股

　　公司目前已经形成多个重点产品驱动业绩,后续在研产品线丰富,预计未来将实现进一步的外延并购。我们预计公司15/16/17年EPS 至0.84/1.05/1.21元(2014年EPS 为0.69元),目前股价对应PE 31/25/21倍, 给予“买入”评级。

　　风险提示

　　药品招标降价风险;并购公司整合风险;