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　　泸州老窖：年份酒提价进一步提升品牌形象有利经典装提价

　　事件：据媒体报道，52°国窖1573经典装成品酒实施年份定价

　　投资评级与估值：泸州老窖是此次行业调整以来，基本面实实在在发生积极改变的白酒标的。国窖1573持续高增长，量价齐升的局面逐渐清晰；中端窖龄酒、特曲稳步增长；低端博大公司去贴牌聚焦主线产品，逐步回归理性，业绩平稳过渡。未来2-3年，业绩有望持续高速增长，具有十分良好的成长空间，这也是我们推荐老窖的核心逻辑。预测16-18年EPS分别为1.27元、1.65元、2.19元(增发摊薄后EPS为1.15、1.5和2元)，增长20%、30%、33%，当前股价对应估值为22x、17x、13x(按摊薄后EPS计算估值为25x、19x、14x)，目标价36元，维持买入评级，继续首推。

　　国窖1573经典装成品酒实施年份定价极具智慧。首先来回顾国窖1573近期的一系列动作，据媒体报道，5月份国窖1573中国品味提价，6月16日晚间国窖1573经典装全面停货，6月22日国窖1573经典装按年份定价，我们认为这些都在向市场传递一个信息，国窖1573经典装很快也会涨价。量价关系一直都是高端白酒品牌最核心的要素，当国窖1573的量达到一定程度的时候，自然会重视产品价格，毕竟品牌的高度还是要通过市场价格来直接体现。我们认为，关于国窖1573年份酒的明码标价主要目的有四个。第一，通过年份酒来进行品牌差异化营销。因为国窖1573和茅台、五粮液在品牌影响力上还是有差距，通过年份酒的概念来抢占茅台、五粮液的高端客户。第二、年份老酒的价格标杆作用，提升国窖1573的品牌高度。公司因为各种原因，每年都有部分国窖1573留存在仓库，所以到目前为止也有一定比例的老酒，但总体数量还是有限。这部分产品现在既可以帮助提升国窖品牌高度，又可以转化成企业的利润。第三、为国窖1573经典装的提价再次作铺垫。国窖1573中国品味、年份酒的依次公开提价，为国窖1573经典装的提价做好了铺垫，对经销商和消费者都给予了充分接受的时间，不会显得突然。第四、国窖1573经典装和年份酒、中国品味，形成了一个高端和超高端价格群，进一步强化了国窖1573品牌形象，也在探索大众消费的上限值。

　　预计中高端产品业绩增速明显，年任务达成无压力。国窖1573从2015年到目前为止，一直保持较高增速，预计今年超过3000吨是大概率事件，国窖1573量价齐升的局面将形成。窖龄酒调整速度超预期。截止到目前，价格逐渐稳定，社会库存降至合理区间，围绕汪涵、孟非、华少的促销活动在全国火热展开，特别是婚宴市场，效果很好。特曲目前在全国范围内，大规模展开“会战”，涉及城市超过100个。渠道模式已经完全改变，开始对品牌终端进行精耕细作，深度营销。博大公司产品加速调整，对股份公司的整体影响将会逐渐减小。

　　股价表现的催化剂：基本面超预期，季报超预期

　　核心假设风险：调整复苏低于预期，增发的不确定性(申万宏源)